时间：2019-03-29 | 栏目：宏观 | 点击：次
受新股表现不佳影响后，按最近两周新股165%左右的新股开板涨幅，测算1.2亿元下A类投资者的年化收益率还在13.3%左右，但C类非受限产品降至4.7%。打新基金的收益率还与其规模之间存在较大关联。 IPO提速后，新股稀缺性大减。近期新股开板后涨幅大幅缩水，近期最短开板日仅3天，对应开板涨幅仅92%，而不足100%的情形频现。 而打新收益率受到影响，也易引发资金的抛压，进而影响市场。近期中小市值股票的表现疲软造成的估值中枢下移，亦与新股涨幅缩窄形成了负循环。 机构类型不同，收益率降幅各异 中金公司表示，从12月份开始新股供应量的增加，对冲了近期上市后表现的下降，整体静态年化收益率不算低。因而在配售率较高的A类机构（社保+公募）在单只新股中签金额未有明显变化的情况下，打新收益绝对金额变化并不明显，相对于C类机构而言仍有很大优势。 中金公司王汉锋、李求索表示，从静态来看，A类2016年12月年化打新收益率达15.9%，C类非受限也有6.5%。受新股表现不佳影响后，按最近两周新股165%左右的新股开板涨幅，测算1.2亿元下A类投资者的年化收益率还在13.3%左右，但C类非受限产品降至4.7%。 打新基金的收益率还与其规模之间存在较大关联。上海证券基金研究中心李颖指出，在“打新基金”股票底仓金额相对固定的情况下，规模越大的基金，打新收益波动影响效果越稀薄。 打新门槛提升，小规模基金底仓风险渐生 机构人士预测，现有制度下，市值底仓不断上调可能是一个趋势，且不可逆。2016上半年，沪市打新门槛是1000万，7月起2000万，10月3000万。到了2017年一季度变为5000万。底仓市值的上调波动进一步变大，给基金管理造成相当难度。因为基金仓位提高，可能因个别选股不慎导致亏损，抹去之前的盈利。 现在多数打新基金以“打新+固收”为主要策略，打新门槛提升也对基金规模提出要求。李颖认为，资产规模较小的打新基金将面临标的减少的困境。另一方面，如果一只基金总规模过小，则股票底仓占比将很高，难以分散股票投资风险。或必须被动进行增减仓波段操作，从而带来额外的风险。 另外值得注意的是，若C类投资者年化收益率无法覆盖专门打新产品的成本时，可能导致一些投资者撤离打新市场，其因打新而买入的市值底仓短期也有卖出的风险。 而从华泰证券的模型测算结果显示，目前全市场打新基金底仓规模约为 11 万亿元。从法人投资者类型来看：A 类法人投资者（公募基金和社保基金）底仓市值占 24%。其中全部 1723 家基金底仓总市值约为 2.5 万亿元。B 类法人投资者（企业年金和保险）底仓市值占 36%。C 类法人投资者底仓市值占 40%，约4.4万亿。 公募基金影响不大 公募基金似乎是打新收益率下降趋势下，受影响较小的群体。 网下申购投资者分为三类，A 类为公募基金和社保基金，B 类为企业年金和保险，C 类为其他投资者。上海证券提到，2016年全年A类机构中签率为万分之二点三，配售率几近网下整体配售率的2倍。公募基金作为A类机构，中签率明显高于B类和C类投资者。 而当在C类投资者纷纷因打新门槛升高收益预期下降而退出打新市场的背景下，将进一步有利于像公募基金这样具有较大规模的投资者进行网下申购。 中金公司也指出，目前有80%以上的新股下调了单个网下投资者的申购上限，一些发行商进一步提升了公募和社保的配额比例（由规定的40%提升至50%-55%）。2017年上半年公募基金打新收益将有明显改善。 泡沫挤出预期增强 新股发行加速后，市场对次新股乃至以中小个股为主的创业板泡沫挤出预期有所增强。不少机构人士提醒，短期应注意市场风险。 国泰基金相关人士分析认为，持续IPO在大量增加中小市值个股的供应，而中小市值公司的表现不佳则和次新股的表现形成了循环共振。在当前偏悲观的预期下，新股表现近期会受影响，开板涨幅有进一步回落的风险，后续要看发行节奏会否有相应调整。中期估值偏低、成长预期高的个股有望逐渐恢复。 另一私募人士表示，在上周五市场大跌后，管理层依然发放了10家企业IPO批文。可见管理层现在对股市已经不是之前的态度了，抑制资产泡沫将成为管理层的工作重点。