郭施亮:把减税与股份回购落实到位，有可能会成为下一轮牛市的导火索吗？

把减税与股份回购落实到位，有可能会成为下一轮牛市的导火索吗？ 今年以来，市场比较热门的话题莫过于减税与股份回购。其中，前者有利于为企业员工尤其是民营企业员工带来实质性减税，让减税红利惠及更多的群体，激发居民的消费热情；后者则是通过股份回购细则的落地，并通过多种方式提升上市公司股份回购的可操作空间，增强上市公司的股份回购热情。 实际上，从实质性减税到股份回购细则的颁布，对市场的影响还是偏向于积极。参考海外成熟市场的表现，股份回购还成为了美股长期牛市的重要助推力量，推升上市公司的核心投资价值。至于实质性减税，无论是对企业还是对居民，都会带来积极的影响，长期促进经济的发展，若实质性减税落实到位，实则对企业的经营利润带来不错的推动影响。 在经济转型的大背景下，结合实体经济的发展现状以及社会居民的消费现状，却从一定程度上倒逼实质性减税政策的出炉。 从实质性降低增值税税率、到个税改革的实质性落地，今年以来减税降费的规模也是明显扩大。其中，从个税改革的实施首月数据来看，民营企业员工的个人所得税少缴了164.5亿元，减税幅度达到44%。至于企业的影响，还是偏向积极，但整体而言，减税降费的举措对民营企业员工的获得感还是高于企业。或许，对于减税降费乃至下一轮的税制改革，仍然存在改革的空间，为企业减负释放出更多的红利空间。 从中长期的角度分析，若减税降费得到实质性的落地，不仅让居民的获得感明显提升，而且也让企业的获得感增强，那么将会有利于激发企业的经营活力，从一定程度上提升企业尤其是上市公司的经营业绩水平，而作为经济晴雨表，上市公司业绩的回升则有利于股票市场价值运行中枢的抬升，对股票市场的中长期影响偏向于正面。 对于股份回购，在海外成熟市场曾经成为了美股长期牛市的重要助推力量，而以此作为参考，今年以来A股市场在股份回购的推动上也颇显积极。 在实际操作层面上，近期的股份回购细则为上市公司增添了不少的可操作空间。其中，包括了上市公司可以通过发行普通股股票的超募资金、金融机构借款、债券募集资金等途径作为股份回购的资金来源；又包括增加维护公司价值及股东权益所必须的情形等。归根到底，还是借助拓宽股份回购的可操作空间，来达到增强上市公司股份回购的积极性，间接提升上市公司的核心价值。 不过，需要注意的是，股份回购重在回购后的注销。与此同时，在实际情况下，股份回购主要针对于现金流充沛的上市公司，对于这类上市公司而言，其采取股份回购的效果会更加突出，股份回购后的注销动作，更容易进一步突出上市公司的核心投资价值。 但是，纵观当前的A股市场，现金流充沛的上市公司还是占据少数，而在此期间，不少上市公司还是深陷质押率高的股权质押风波之中，同时还有部分上市公司的现金流压力很大，实施股份回购注销的积极性反而不强。至于护盘式回购的举措，虽然从一定程度上提升了上市公司的股份回购热情，但是却可以在6个月锁定期后通过集中竞价交易方式卖出股票，这却或多或少降低了股份回购的实质性效果，更是突出了短期护盘稳股价的需求。 由此可见，对于现阶段内不少上市公司采取的股份回购举措，但凡没有回购后注销的程序，还是不能够称得上实质性的股份回购，对上市公司的核心价值提升并未产生出实质性的影响效果。因此，从政策层面上，仍需要对上市公司股份回购的举措给予规范与引导，多鼓励上市公司股份回购后的注销行为。 假如把减税降费以及股份回购落实到位，还是有望提升上市公司的核心价值，甚至有可能成为下一轮牛市的导火索。但是，现实问题是，在减税降费方面，企业获得感还不是很高，减税降费尤其是税制改革与改善营商环境还存在较大的提升空间。至于股份回购方面，今年以来采取股份回购的现象明显增多，但股份回购后采取注销举措的上市公司还是为数不多，而股份回购细则仍存在一些争议的地方，配套举措需要落实到位，若不是真正意义上股份回购后的注销行为，那么对上市公司核心价值的提升还不是那么明显，降低股份回购对股票市场的积极推动影响，这也是值得思考的问题。