社科院易宪容：美联储的货币政策出现转向了吗？

美联储主席鲍威尔在纽约时间11月28日中午1时在经济俱乐部来实施美联储的货币政策。前瞻性指引原是一种非常规的货币政策工具，但耶伦上任之后它则成了美联储一种通过透过明示或暗示方式，以口头或书面声明与市场沟通，甚至设定一些量化的目标条件，让市场更容易解读货币政策的动向，影响市场对未来利率水准的预期，使货币政策能够更有效地达到稳定物价及促进经济增长等目标。或以此来对市场的预期进行有效管理。所以，就前两任美联储主席而言，他们任何言论或暗示都可能是货币政策的重要内容。 但是就现任主席鲍威尔来说，他的个人经历及处事方式可能与前两任美联储主席会有很大差别。一则鲍威尔没有经济学博士学位，不是他们那样的科班；二是鲍威尔也不是一介书生，实际工作经验更为丰富，特别是年青时从事实际的经济工作，对其目前政策判断会很重要的影响；三是鲍威尔对货币政策的判断并非仅是由几句言论就可决定的，而更多的是会与现实经济生活相结合，经济形势的走势是他判断货币政策如何的主要根据等。正是由于这样的一些原因，市场仅是从鲍威尔的几句讲话就认为美联储的货币政策开始转向，可能依据不会太足。美联储货币政策今后走势最为重要的依据还是美国经济数据及全球经济形势的变化。 还有美国利率的中性水平并非是一个绝对值，而是一个区间。比如美国9月的中性利率估值区间为2.5%到3.5%。既然美国的中性利率是一个区间，那么在这个区间，是取中间值，还是取上限或下限，同样要根据现实的数据来衡量，并非简单说说而已。 所以，就目前全球的经济形势来看，尽管美国经济处于强劲增长期，但中美贸易摩擦的问题、英国脱欧问题、中东的地缘政治问题等都存在严重的不确定性，都会对美国经济产生严重影响。正是由于面对全球经济的一系列不确实性，以鲍威尔主导的美联储的货币政策会根据现实的数据见招拆招，并非一言定乾坤。