曹中铭：“仙股”或迎来退市潮，该如何保护投资者？

因连续20个交易日收盘价低于1元面值，于10月19日停牌，深交所也已启动股票终止上市程序。尽管在此前，上市公司方面与深交所进行了沟通，但基于依法全面从严的监管理念，客观上已被判了“死刑”，退市或变得不可避免，有可能成为首家因股价跌破面值而退市的上市公司。 通俗地讲，是因为成为“仙股”而退市的。而在目前的沪深股市，并不乏“仙股”或“准仙股”。如截至10月24日收盘，股价报收于1.01元，报收于1元，报收于0.99元。此外，像、、等五家上市公司股价均低于1.30元。由于这五家上市公司基本面状况极差，今后黯然成“仙”也并非没有可能。 上述这些“仙股”或“准仙股”都有某些方面的共同点。比如业绩较差，公司经营陷入困境，实现翻身困难重重。而且，这些上市公司都是投资者抛弃的对象。因此，“式”的悲剧，将可能再次被重演。这也将意味着，A股市场或将迎来“仙股”的退市潮。 无论是，还是今后可能出现的“仙股”退市潮，对于资本市场而言，都具有不一般的意义。自2014年证监会对退市制度进行改革以来，已产生多个退市“第一股”。此前上市公司的退市原因，主要集中表现在财务指标不达标上，具体表现为连续多年亏损而退市。而在2014年之后，就产生了“欺诈发行退市第一股”欣泰电气、“重大信息披露违法第一股”博元投资等。如今，又成为“跌破面值退市第一股”，这说明退市渠道更宽了，上市公司退市原因更多元化。 而纵观上述“仙股”或“准仙股”，之所以步入举步维艰的境地，除了行业性因素外，上市公司本身在投资、决策、并购以及公司治理等方面所产生的失误或存在的问题难辞其咎。比如在借壳ST科苑之后，曾经多次盲目并购，巨额投资不经过必要的决策程序，导致资金无法收回。这实际上也是告诫那些热衷于跨行业、跨领域并购的上市公司，盲目并购或投资，背后的风险是巨大的。 众多上市公司成为“准仙股”而濒临退市，也与其股本的盲目扩张有关。、、、等，挂牌后都曾多次实施高送转。股本虽然“做大”了，但业绩却没有“做强”，导致其股价没有业绩支撑。其成为“仙股”或“准仙股”，也是投资者用“脚”投票的结果。 从众多退市上市公司的股东构成看，个中并没有机构投资者的身影，中小投资者成为其中的主力军。这也说明，中小投资者是上市公司退市的最终埋单方。如何保护这些投资者的利益，无疑是不应回避的话题。而从以往的案例分析，退市公司投资者的利益是没有保障的，这明显不公平。 事实上，像欣泰电气、博元投资等都是因为上市公司方面的违规而退市，投资者尚可通过诉讼的方式来维权。但上市公司因成“仙”而退市，投资者是缺乏维权渠道的。笔者以为，这一格局必须改变。一方面，像是因上市公司的原因退市的，投资者不应为之埋单，上市公司方面须承担责任。像今后如果退市，由于该上市公司被实控人掏空，其实控人应成为投资者诉讼的对象。另一方面，建议建立退市公司投资者保护机制。像证券投资者保护基金虽然是为处置风险而设立，但随着市场的发展以及基金资金来源的多样化，其保护对象也须进行扩容。比如对于持有退市公司股份的中小投资者，截至摘牌日，综合考虑持股期限、亏损程度等因素，动用该基金，给予其一定的补偿。