刘柯:优质公司无法突破则A股难现牛市效应

茅台一个跌停，让很多人幸灾乐祸。但大家想过没有，任何一个牛市往往都会有标志性股票，茅台曾经是牛市的代表。而A股要想重新步入牛市，需要各行业的牛股辈出。 美国股市走牛十年，我们在津津乐道道琼斯指数涨幅的同时，无不羡慕苹果、脸书、特斯拉等具有新经济特征的上市公司。这些世界顶尖企业几乎代表了美国经济的潮流与趋势，让新兴产业成为了不可阻挡的替代之势。而从资本市场的表现看，更是特点鲜明，公司业绩与股价持续上涨，估值保持不变或不断下降，“三高一低”特征明显，即高成长高股价高市值但却是低估值，再加上颇高的行业景气度，一个不断上涨的市场与一大批知名企业比翼齐飞、相互辉映。 回过头来看A股，以茅台为首的曾经也想这样辉煌，但很遗憾，以传统产业公司居多，茅台又是独树一帜，很难有示范效应。不过，我们也无需妄自菲薄，中国还是有很多优秀公司，茅台算一个，尽管它属于传统产业。但如果中国的优秀上市公司无法突破估值天花板，不产生几个重量级公司，则A股不会有牛市。未来还需要优秀公司成为资本市场的顶梁柱，因为资本市场本身就是一个优胜劣汰的市场，按质论价，好公司高价差公司低价，没有什么鸡犬升天的道理。但是长时间以来，由于A股的畸形上市机制造成上市资源成为稀缺资源，壳资源价格高企，市场定价机制失灵。于是我们看到的现象是，好公司一涨就拿估值拿市值来说事，差公司上涨就用资产重组来“讲故事”，差价没有拉开。而且形成了不少所谓的股谚，比如什么蓝筹不倒牛市无望之类，在A股仿佛只有鸡犬升天才是大牛市，木秀于林风必摧之。这是一种典型的投机心态，在这种心态驱使下A股一放就乱、牛短熊长，脉冲式上涨以后就是绵绵不尽的下跌。 美国有市值上万亿美元的苹果，有每股30万美元的伯克希尔哈撒韦，也有每股一两美分的垃圾股烟蒂股。道琼斯指数为什么能持续上涨，并不是所有股票都走牛，很多中概股就是因为股价低了选择私有化回A股，市值立马翻三五倍，追捧者乐此不彼。有意思的是，A股原有的优质白马股，我们就一直用各种理由打压，认为估值比美国低是正常的，但这些回归的中概股估值就可以是美国的N倍，别扭不，奇葩不？ 为什么市场会有这样的投资心态与理念，就是因为很多人认为A股的白马股都是传统产业，新兴产业的好公司都去海外上市了，回归就该高溢价。A股的优秀公司需要全面开花，不能只在传统产业里诞生，新兴产业也应该有标杆性公司，而判断是不是标杆公司的标准，就是全世界通用的“三高一低”，有没有持续稳定的高成长？行业前景好不好？公司在行业中的地位怎样？估值高不高？ 找几家A股优质白马股看一看。传统产业我们也有很多企业即便放在全球范围内也是好公司，白酒不好比，金融银行可以比一比，政策性银行除外，鹤立鸡群的可以与美国任何一家银行比一比，业绩增长15%，ROE达到19%，动态PE不足9倍，而巴菲特最看好的ROE只有10%，动态估值却接近13倍；制造业的和，都是世界一流企业，背靠中国这个人口大国增长很有保障，估值却很低，上汽年增长在12%以上，动态估值才9倍左右，格力增长36%估值也没有突破10倍。这样一比较，就会发现即便优质白马股这几年涨了这么多，估值还是很低，而其它很多垃圾股跌了这么多，估值依旧高得离谱。 优质企业如果在估值上不顶破天花板，不在市值上继续突破，是很难形成牛市效应的。A股要真正成为世界级的资本市场，更需要好公司撑面子、做里子。(.金.融.投.资.报) .金.融.投.资.报