曹中铭:说IPO堰塞湖消除还为时尚早

在日前举行的第十届中国?武汉金融博览会暨中国中部（湖北）创业投资大会上，证监会主席助理宣昌能谈到了新股堰塞湖问题，宣昌能表示，新股发行常态化逐步实现，IPO堰塞湖现象逐步消除。笔者以为，从某种意义上说，新股发行实现了“常态化”，但要说IPO堰塞湖逐步消除则还为时尚早。 自去年下半年以来，新股加速发行，即使是今年4月中旬至5月份中旬股市出现大幅调整，新股IPO亦没有停歇的迹象。可以说，目前的新股发行，再也不受市场行情的影响。但要说IPO发行实现了“常态化”，那也是实现了发行的“常态化”与市场化，但新股发行价格由于受到市盈率天花板的影响，发行价格并没有实现“常态化”与市场化。因此，新股发行的“常态化”，实际上是跛脚的“常态化”。 目前IPO堰塞湖的“高度”与年初相比早已不可同日而语。如统计数据显示，截至目前，证监会受理首发企业518家，其中，已过会30家，未过会488家。而在今年年初，截至1月5日，证监会受理首发企业735家，其中，已过会49家，未过会686家。受理企业从735家降至518家，其实是多方面合力作用的结果。 一是新股的加速上市。截至11月24日，今年以来，挂牌新股数量达409家，监管部门正在加速“去库存”。400多家新股上市，对降低IPO堰塞湖的高度，堪称立下汗马功劳。二是预披露或预披露更新出现下降的态势。如从月度数据来看，11月份以来，仅有约30家公司预披露或预披露更新。而在9月与10月，预披露或预披露更新的公司数量合计均超过70家。一方面新股加速上市，另一方面预披露出现下降，客观上导致证监会受理首发企业数量的下降。三是排队企业主动终止发行，今年终止发行的企业已达100家。主要包括两个方面。其一，排队企业自身基本面发生变化，已不符合IPO的条件，进而主动终止发行；其二，新发审委履职以来，其从严审核导致IPO通过率大幅下降，某些怀着侥幸心理的企业知难而退，导致排队企业的减少。 排队企业虽然出现下降态势，但目前还有500余家，因此，要说IPO堰塞湖消除，显然是值得商榷的。退一步讲，即使是排队企业下降至200家，我们也不能说IPO堰塞湖消除。比如，200家企业排队也证明IPO堰塞湖的存在，只是“湖面”的高度下降了，但“湖水”（200家企业）仍在。 今年2月份，证监会主席刘士余在监管工作会议上曾谈到IPO堰塞湖问题，并表示要用两到三年的时间来解决。实际上，按照目前新股发行的速度，用两到三年时间解决IPO堰塞湖是完全有可能的。不过，在解决IPO堰塞湖的同时，需要遵循市场承受力与投资者利益保护等原则。 此前，新股发行历经八次暂停，背后与没有考虑市场的承受能力、投资者感受相关。A股目前还处于新兴+转轨阶段，还是一个不成熟的市场。此时的新股发行，既要照顾企业融资方面的需求，也要考虑市场的承受能力。A股被投资者称为“圈钱市”，即是圈钱无度的结果。今年4、5月间市场出现大幅调整，新股仍然一周发行多只即是圈钱无度的表现。此时为保持新股的常态化发行，监管部门大可安排一周两只甚至发行一只，这难道不是常态化吗？ .价.值.中.国.网