钮文新：当下最怕利率上涨，严重同意“危险”判断

钮文新：当下最怕利率上涨，严重同意鈥溛Ｏ这澟卸 利率上升蕴藏危机我认为，当今中国经济最怕的就是利率上升，但偏偏这时候利率就在上升。近日，一年期Shibor升至4.5%水平，10年期国债年度收益率随之升破4%，而银行贷款更是大幅上涨。为什么说最怕利率上升？因为中国经济最大的危险在于债务过重，金融和实体经济、尤其是国有企业杠杆过高。无论是穆迪、标普，还是境外做空中国势力，它们降低中国主权债务评级也好，唱空、做空中国也罢，核心着力点就是我们的债务问题。 在此背景下，如果中国利率水平不断上涨，那势必导致以下问题：第一，全体债务人债务负担加重，尤其是国有经济，它们不会减少债务，反而会增加债务，用于偿付利息；第二，利率上涨，经济下滑，如果再度出现断崖，政府被迫再度托盘，国有企业债务水平还会大幅上升，所以我坚决反对以提高利率的方式去杠杆，因为那只是针对金融杠杆，但当金融杠杆回落之时，实体经济杠杆势必增加，所以中央三令五申：减低实体经济、尤其是国有企业杠杆才是“重中之重”，但现在偏偏有人把着力点集中到“金融去杠杆”，让人难以理解。 第三，利率上涨，股市必定承压，严重障碍中国股权融资通道，而更重要的是，如果股权融资通道被摧毁，企业通过补充股权资本压低杠杆的根本性措施必将夭折。全国政协副主席、前国开行行长陈元最近撰文指出：杠杆率太高，归根到底是因为股本金来源不足。要解决高杠杆问题，应从根本上来考虑货币的性质，将其看作国家发行的“股票”；央行认为自己发出的货币都是债务，这只是一种错觉和不全面的认识而已。因此，陈元认为，中国应当重视“伯南克经验”，把货币视为永不兑付的债券而带来的股权功能。 钮文新：当下最怕利率上涨，严重同意鈥溛Ｏ这澟卸 两个恶性循环正因如此，陈元认为“中国央行应当考虑宽松货币政策”，而我认为，央行更应当考虑在“货币略偏宽松”的前提下“锁短放长”，向市场注入长期流动性，与此同时，尽快完成利率市场化改革，去除“利率双轨制”给中国经济带来的深刻危害。 现在，中国经济最可怕的问题是：第一，在“利率双轨制”前提下，长期“锁长放短+推高利率”，导致中国货币金融膨胀、资本金融萎缩，金融在短期化、货币化、套利化——杠杆化方向狂奔，严重偏离了金融为实体经济服务的正确方向；第二，金融去杠杆导致两大恶性循环：