贺宛男：新股发行审核必须从严

随着10月中旬以来，新一届发审委对拟上市企业审核从严，过会比例从之前的90%，大幅下降至目前的50%左右，有关新股发行制度如何进一步改革的讨论也多了起来，这本是一件好事。但有一种意见居然是，发审从严是开新股发行改革的倒车。 这家由某报一位评论员撰写的“社论”，以“新股发行改革不能开倒车”为题，其基本观点是，最近新股“闯关”越来越难，主要出自非理性因素。因为“发审委员主要来自于监管机构，‘尺度’考量更多是监管角度”；“为了约束发审委员滥用权力，设租寻租，针对本届委员证监会提高了监管标准”，在委员“不敢腐、不能腐、不想腐”的同时，“也可能导致委员主动进行风险规避”。“对发审委员来说，否决无责任、过会有风险”等等。 在由这位评论员撰写的“社论”看来，新股发行应该向注册制过渡。“理想中的注册制，应取消发审委，由交易所进行实质审核”。如今你证监会不但不放权，新成立的一届发审委大部分还由来自监管系统的人士组成，而且审核越来越严，这岂不是开新股发行的倒车。 发行审核不该从严吗？A股市场真的应该尽快向注册制过渡吗？否！ A股发审为何必须从严？最根本的原因是，这个市场几乎不存在退市机制，只要拿到一个代码，顷刻之间便是黄金万两！哪怕业绩再差、一再违法违规，那板子也是高高举起轻轻放下。君不见最近热议的“小燕子”夫妇，空口说白话、空手套白狼，居然欲吞下100亿市值的万家文化，搅得股价上下翻腾，最后大跌63.88%，投资人被“小燕子”一声大吼斩得鲜血淋漓，可所谓的处罚也就30万了事！那万家文化的前身万好万家，前前身庆丰股份，还不是因为审核不严，上市第二年就亏损近亿！之后戴帽、摘帽、又戴帽，如今又换了个新东家名“”，问问这些接二连三的大当家，还不是一个个都赚翻了！ 反对从严审核、喊冤、说什么“对企业不公平”的，几乎都出自利益相关者之口。 有投行人士叫苦：“如果不能成功过会，项目组拿不到一毛钱的收入”；有投行坦言“其实我们做投行的也是在赌”；“感觉手头的项目希望渺茫”，甚至有的项目组还在“考虑解散”。 是啊，保荐人曾经是金领中的金领，年薪几百万、上千万都有。拿得多可以，高薪得出高质量的产品，既然觉得“希望渺茫”，甚至是在“赌”，为什么不主动撤退，职业道德都到哪里去了？ 就拿最近被否决的来说，投行最担心的就是质疑公司毛利率过高，大呼“这一点是致命的”！ 是一家做“贵金属文化艺术品销售”的企业，其招股书自称中小板上市公司是他的竞争对手，2014-2017年中报，的毛利率分别为：28.51%、32.89%、45.9%和50.15%；而人家分别仅为：7.2%、10.92%、13%和11.64%；还有同行业的上市公司、也都在10%上下。同行毛利差距竟如此之大，发审委难道不该质疑？如此质疑一下发行人和保荐人居然答不上来，这就算“很严格”了？ 原来原因就在于，因为毛利率高于同行而被拒之门外，在被“毙”的项目中已经屡见不鲜。发审委这次可算是抓到了一些虚报利润者的痛楚了，为什么上市前三年打扮的漂漂亮亮，上市后很快变脸？毛利率远高于同行业可比公司平均值，就是一杆很好的标尺。 最后，笔者顺便提一句，大呼发审从严就是开倒车的这位评论员，一贯主张“资本市场最大的功能是融资，一旦融资功能受到制约，资本市场的意义自然大减。”笔者想说的是，投资才是资本市场的最大功能，保护投资人尤其是中小投资者的合法权益才是重中之重。相信中小投资者是欢迎发审委从严把关，坚决反对带病上市的！ .金.融.投.资.报