中金：四季度期待估值切换 坚定看好银行股表现

8月底以来A/H银行下调3.2/1.6%，其中，(7.990， -0.01， -0.12%)、中行-A/H等银行(下调6%+)调整最为激烈，主要来自对于1)宏观经济下行压力、2)监管继续趋严等因素的担忧。我们认为去年底以来的反转逻辑继续强化，坚定看好A/H银行股表现，目标上涨空间48%/55%。 理由 期待四季度估值切换。目前银行交易于0.96/0.74x 2018E P/B，相当于8月中时前瞻一年P/B的水平。8月底以来A/H银行股向下调整3.2/1.6%，远未完成估值切换，过去十年四季度A股银行指数平均上涨7.9%，仅08和13年两年出现负增长。 经济后劲可期，宏观组预测2018/19年实际GDP增速6.9/6.8%，经济运行已经摆脱2011-16年快速调整的阶段。 上两周国债收益率曲线陡峭上行，国债收益率连续攀升，尤其是长端收益率，上周二10年期国债收益率大幅走高至3.9%，利率环境摆脱2Q17流动性最紧张的时刻，陡峭的收益率曲线利好未来NIM改善。金融监管规范了同业、非标等业务，政策落地后我们预计收益率曲线继续陡峭化，逐步回归到4Q16前的水平，推动NIM继续提升。 金融监管推进快于市场预期，从内容看，很难超出市场预期；同时，我们观察到已经针对可能的监管政策进行业务调整以降低负面影响。 风险 宏观经济转暖不及预期。 .中.金.金.网