申万宏源：外需向好叠加低基数推动进出口双双回升

结论或者投资建议： 按美元计价，中国9月出口增长8.1%，前值5.6%，预期9.5%；进口增长18.7%，前值13.5%，预期16.2%。9月贸易顺差285亿美元，前值419亿美元，预期346亿美元。对此做如下点评： 外需向好叠加低基数推动出口全面回升。9月出口增长8.1%，增速比前值上升2.5个百分点。分国别和地区看，对发展中经济体南非、巴西、俄罗斯以及东盟出口增速分别为13.3%、35.6%、8.5%和10.8%，分别较上月上升11.7、11、2.6和4.8个百分点。对发达经济体加拿大和美国、欧盟出口增长20.4%、13.8%、10.4%，增速较上月分别上升13.1和5.3、5.3个百分点。9月美国、欧元区制造业PMI景气度都有上升，外需整体走强叠加低基数使得出口再次走强。 受原油、钢材等工业品涨价及内需增加的原因，进口较上月大幅上升。9月进口增长18.7%，增速较上月上升5.2个百分点。9月铁矿砂和精矿、原油进口量增速分别为11%、12%，分别较上月上升10、9个百分点。9月铁矿砂和精矿、原油进口金额同比增速30%、29%，较上月大幅上升14、22个百分点。还有一些工业品进口数量大幅上升，但进口金额变化相对不大，如初级塑料、未经锻造的铜进口数量同比增长23%、26%，分别较上月上升9、15个百分点，进口金额同比增速不变。 9月顺差284.7亿美元，规模较上月大幅下降134.5亿美元，主因进口上升幅度大于出口。今年前9个月情况来看，进出口增速比去年均有较大改善，但顺差规模较去年同期均出现大幅下滑。一方面因为今年国内经济超预期，内需向好导致进口数量大幅上升。同时今年大部分工业品价格较去年仍然上涨，使得进口大幅上升。展望四季度和2018年，一方面世界经济向好格局延续，有利于外贸保持平稳，另一方面在出口恢复性增长之后基数效应提高使得增速难以再大幅度提高，总体上我们认为未来出口将呈现稳中下降格局。□ .李.慧.勇. .吴.金.铎 .申.万.宏.源