九州证券邓海清：央行重启28天逆回购意在呵护资金面

央行重启28天逆回购。9月6日，央行开展200亿7天逆回购，中标利率2.45%；以及200亿28天逆回购，中标利率2.75%。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，央行重启28天逆回购旨在维稳资金面。 9月6日，央行重启28天逆回购操作，时隔上次6月19日已经超过2个月，期限上28天逆回购正好符合市场跨季需求，反映出央行明确的维稳意图。目前，时间点上已然临近9月中旬，由于9月正好处于季末资金敏感时点，央行再次重启28天逆回购，期限上正好可供市场做跨季使用，以防止市场出现流动性过于紧张的局面出现，这反映出央行维稳市场资金面的态度明确。 目前尽管短期1-7天资金面较为宽松，但市场对于未来资金预期仍然偏悲观，这是导致1个月及以上资金利率、同业存单利率、债市收益率居高不下的重要原因。此次央行重启28天逆回购，有助于稳定市场对于1个月及以上跨季资金的预期，有助于债市维稳。 邓海清认为，央行公开市场投放逻辑：长短搭配，7天、28天同属于短期资金，“缩短放长”属于过度解读。 有市场观点可能会认为，28天逆回购利率高于7天，央行不开展7天、却开展28天，代表着央行进一步“缩短放长”。对此邓海清认为，目前央行的公开市场投放的主逻辑：开展1年期MLF以保证长期资金面的稳定性，同时，投放7天、14天、28天等短期资金以对冲短期因素对资金面的扰动，从而形成“长短搭配”的资金投放局面，以稳定市场资金面。因此，对央行而言，7天、14天、28天均为短期资金，属于同一类型的资金投放，短期资金间的选择仅仅是由于市场资金扰动因素的不同，央行随之改变公开市场投放的期限而已，解读重启28天为“缩短放长”属于过度解读，市场更应重视其维稳资金面预期的意图。 未来无论是央行货币政策、公开市场操作、市场资金面走势，都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。央行调控不存在方向性的宽松、或收紧，仅仅是在“稳健中性”的总基调下，通过预调微调与预期管理，来使得市场处于“不松不紧”，市场资金面持续“紧”、持续“松”均不会出现。□ .孙.忠 .中.国.证.券.网