招商证券：黑色星期一 悲观情绪或蔓延

周一股市大跌，创业板跌逾5%，创阶段新低，投资者用“手中的选票”表达了对金融工作会议的预期。认为，资本市场的价格变化，其中隐含了投资者重要的预期，值得进行仔细的分析。 表示，股市“微观供需状况恶化”，悲观情绪蔓延。金融工作会议中提到了“把直接融资放在重要位置”，的股票市场融资功能将保持，这意味着股票市场IPO不会因为市场调整而放缓，供给层面的政策冲击仍然存在。而且从上市公司的“壳价值”仍然数以十亿金额来计来看，更是说明“上市”本身就是一个“包赚不陪”的“生意”，除非二级市场估值跌至“惨不忍睹”的地步（比如类似港股那样大幅跌破净资产），否则IPO本身的需求也是源源不绝。而从需求角度来看，数跌幅超过5%，市场开始大幅下调对“业绩增长”（PE）以及“业绩增长预期”（PEG）的估值，意味着投资者既认为当前的“业绩”有水分，也认为“未来的业绩”更不靠谱。部分著名创业板公司的“严重不靠谱”更是挫伤了投资者的热情，引发了对“高增长”类公司的抛售。 总结认为，当潮水退去的时候（广义信用增速下降），资产价格走势就开始回归“基本面”了。股票市场的走势受“微观供需恶化”而下跌，债券市场受到“政策去杠杆”的边际冲击减小而走势稳健，商品价格则可能受益于非市场化力量主导的“企业去杠杆”进程带来的供给结构变化。 .证.券.时.报.网