董登新：中美家庭理财行为差异比较

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授 仅为11.39万亿美元，占比仅为10.56%。 相反，在中国家庭总资产中，房子与存款应该是最重要的，占比也是最大的，而炒股可以与银行存款随时切换。2016年底，中国家庭存款余额为60.65万亿元，请关注这一数字背后的变化，这是在全民炒房、囤房的前提下，银行存款大搬家之后的数字。否则，这将是一个更大的天文数字。不过，我们的央行只有家庭存款统计，没有家庭总资产和家庭金融资产统计，因此，无法横向比较。 既然美国人不炒房、不炒股、不存款，他们的钱都去哪儿啦？他们如何理财？ 中美家庭理财行为差异比较 其实，美国人最舍得花钱的地方是养老投资与消费支出。 从美国家庭的总资产构成来看，美国人理财模式可归纳为四个1/4：首先是私人养老金储备占1/4，其次是不动产占1/4，再次是证券投资占1/4，最后是存款及其他资产占1/4。 再从美国家庭的金融资产结构来看，美国人的理财模式可归纳为三个1/3：首先是私人养老金储备占1/3，证券投资占1/3，存款及其他占1/3。 请注意美国人的“私人养老金”的1.5%，对于13亿人口的大中国来说，这一数字几乎可以忽略不计。 从一个家庭理财习惯来讲，无关大雅。然而，从一个国家来讲，民众不同的理财观，将直接架构不同的国家金融结构。 中美家庭理财行为差异比较 在美国人25.33万亿美元的私人养老金储备中，8.76万亿美元购买共同基金。截止2016年底，美国共同基金净值高达16.34万亿美元，也就是说，美国人的养老金储备支撑了美国公募基金的近半壁江山。除养老金持有共同基金外，美国家庭还直接买入共同基金5.86万亿美元。由此可见，美国公募基金绝大部分最终都是由家庭持有的。因此，美国人不炒股，但他们大手笔投资养老金储备及公募基金，这既能实现足够的养老保障，又能实现家庭财富的保值增值，因此，美国人不需要炒房、囤房，而且敢于今天花明天的钱，这就是刷卡信用消费的底气与自信。 更关键的是，美国家庭的养老理财观——为养老而投资，将美国股市打造成了一个典型的“机构市”，私人养老金与公募基金不仅是家庭理财投资的亲密伙伴，而且更是机构投资者的精神支柱，尤其是组合投资与长期投资的典范。这正是美股“慢牛”、“长牛”经常能够持续十年、八年的奥妙所在！ 相反，中国A股是一个典型的“散户市”，我们没有庞大的私人养老金和公募基金。截止2016年底，中国公募基金净值仅为9万亿元，相当于股票总市值的18%，只有GDP的12%。在一个没有庞大私人养老金及公募基金支撑的股市，庞大的散户就是“一盘散沙”，牛市一哄而上、一步到位；熊市一哄而上、熊途漫漫。当美股牛市可持续五年、八年、十年时，A股牛市却只能维持一年半载就玩完了！ 与“散户市”命运息息相关的，当然，就是A股“政策市”了。为了保护庞大的散户的合法权益，我们的监管层被迫“强监管”，有时就变成了“强管制”，机构投资者群体的极度短缺，直接导致了“散户市”与“政策市”的交互感染与恶性循环，它在很大程度上障碍了A股的市场化、法治化、国际化改革进程。 因此，A股市场要“去散户化”，根本途径只有两条：一是在社保降费的时代机遇下，将住房公积金与企业年金、职业年金“三合一”，构建全新的中国版401(K)，取名“强制公积金”，准强制推行，可以更短的时间做实、做大、做强私人养老金储备；二是在私人养老金不断做大的同时，将公募基金扩容10倍，与私人养老金相呼应，为共同打造A股“机构市”及慢牛、长牛奠定坚实的物质基础。因此，私人养老金及公募基金是“招安”中国散户的利器和希望所在。 到那时，不仅中国股市更幸福，而且中国养老金也会更自信。可以断定，私人养老金与公募基金是未来中国资本市场做大做强的两大基石，同时也是A股市场未来的精神支柱和物质基础。