沈建光：“汇率操纵”阴影下 为何人民币反而走强？

本文作者为瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家 沈建光 近日特朗普再次对人民币汇率横加指责，称中国为“汇率操纵总冠军”，显示特朗普对华短暂示好后，并未放弃对华贸易战的可能。然而，这一态度却与新任财政部长史蒂芬 努钦相反，后者曾在近日接受媒体采访时表示，没必要急于把中国列为“汇率操纵国”，并提及他与中国财政官员有过“很棒的交谈”。 尽管人民币汇率指控仍然充满疑云，但今年以来，人民币却一改去年整体的跌势，转而升值1%，似乎并未给指责人民币汇率操纵更多口实。展望后市，在笔者看来，2017年人民币对美元贬值空间很小，预计6月底对美元汇率为6.9，区间在6.8 - 7之间。倘若中美没有大规模贸易战，年底人民币对美元可能小幅走弱至7.1，区间在6.9－7.3之间波动。 今年人民币汇率一改去年的贬值趋势，趋于稳定，主要得益于四点因素： 第一，中国经济增长态势的改善。 自去年三季度以来，中国经济便呈现了积极向好的态势，工业企业利润、发电量、货运量等微观数据大幅反弹，挖掘机销售连续4个月同比增速超过70%，且江苏、四川2月销售增速可能超过100%。1月非金融企业中长期贷款新增1.52万亿元，占当月全部新增贷款的74%，达近两年新高，同样预示着企业生产活动增加，特别是PPP项目加速落地带来的投资反弹。一二线城市楼市调控升级后，大城市溢出效应带动周边三四线城市销售走高；海外市场回暖超出预期，1月出口强劲；经济向好预期下，港股年初至今涨幅接近9%，显示投资者乐观偏好增加。同时，今年恰逢“十九大”，考虑到政治周期与经济周期历来关系密切，预计稳增长仍是决策层的重要考虑，支持基建投资以及更加积极的财政政策均有可期。 第二，资本外流管控措施生效。 去年年底“特朗普行情”加剧美元上涨，人民币贬值预期浓烈之下，央行不仅加大了干预的力度、提高离岸市场做空人民币的成本，同时更采取了更多的行政手段限制资本流出，包括：外管局对个人购汇政策的申报条件收紧、对国有企业卖出外汇购入人民币的鼓励、限制个人海外开户以及对境外投资规范增加等等。得益于上述措施，一月中国外汇储备只下降了123亿美元，是去年同期的八分之一。 第三，加息周期开启，利于抵御资本外流。 春节前后，中国央行相继调高了中期借贷便利