全球央行一季度政策大猜想：美联储料“鹰歌嘹

美联储新年的首个会议纪要显示，官员们总体支持继续加息的路径。那么，在美联储逐步收紧货币政策之际，未来一年全球其他央行将如何反应？ 2018年一季度全球主要央行利率展望 美联储：主席虽要换，加息不能停 美联储周四(1月4日)公布的12月会议纪要显示，多数官员赞同未来几年渐进加息的路径，个别官员仍对低迷的通胀表示担忧。 去年12月，美联储将基准联邦基金利率提高0.25%，至1.25%-1.5%区间，这是美联储两年来第五次加息。 官员们预期2018年会加息三次，每次25个基点，但未说明加息的具体时间。 目前市场预计，如果美国经济发展保持在正轨，美联储下次加息时间最早可能会在美联储3月20日至21日的会议。 这可能是今年第一个会后由鲍威尔召开新闻发布会的美联储政策会议。今年2月初，鲍威尔将接替耶伦成为美联储新任主席。 一直以来，鲍威尔的观点被视为与耶伦一致，两人都倾向于循序渐进的加息立场。经济学家们普遍预计，鲍威尔担任美联储主席将意味着美联储的政策不会发生什么变化。 总而言之，鉴于美国经济稳步增长、消费支出强劲且就业市场繁荣，美联储在2018年继续加息的前景基本清晰，只是加息几次的问题。 就今年一季度来说，除了持续走低的通胀，美联储还需要考虑的问题是特朗普税改对经济的影响。 分析认为，如果税改法案提振美国经济增长的力度足以导致经济过热，那么美联储可能会加快加息步伐。 早在最终版本的税改法案获批之前，耶伦在去年12月13日的新闻发布会上就表示，虽然税改可能会在接下来几年对经济活动构成一定提振，但任何税改方案对美国宏观经济所产生影响的幅度和时间仍不明朗。 欧洲、日本央行：我们坚持按兵不动 由于同时面临着低通胀率的困扰，欧洲央行和日本央行料将在今年第一季度中维持当前政策不变。 去年10月，欧洲央行宣布从2018年1月开始实施购买政府和企业债券的削减计划，从600亿欧元削减至300亿欧元，期限为9个月。同时，该央行希望未来几个月内维持政策不变。 欧洲央行做出这一决定的原因是，们一方面对欧元区经济增长的信心增强，另一方面又对持续走低的通胀感到担忧。 据欧盟统计局12月18日发布的最新统计数据，2017年11月欧元区年通胀率为1.5%，虽然高于10月份的1.4%，但仍低于2%的通胀目标。 无独有偶，日本央行也面临同样的问题。尽管日本央行行长黑田东彦曾大胆宣布将在两年时间内实现2%的通胀目标，但在过了近五年后这一目标仍未实现。 近日，黑田东彦再次重申了该央行将继续实施大规模宽松货币政策的承诺，因通胀率与其设定的2%目标水平仍相距甚远。 他表示，通过促进薪资和物价温和增长，央行将更有力地支持高收入和高支出的良性循环。 尽管日本经济呈现回升迹象，但黑田东彦表示，薪资增速似乎慢于此前经济扩张阶段时的水平。不过他强调称，毫无疑问的是，当前经济环境正为更强劲薪资增长做好铺垫。 中国央行：或继续使用非传统紧缩工具 中国方面，目前市场预计，今年第一季度中国央行可能会继续使用其非传统的紧缩政策工具。 在美联储12月宣布加息后，中国央行上调公开市场逆回购和MLF利率5个基点。 对此，中国央行表示，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储加息的正常反应。 此次央行逆回购、MLF 利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。 去年 3 月份美联储加息之后，中国央行迅速跟进，上调逆回购、MLF和 SLF 利率，但9 月份央行未跟随美联储加息。 《华尔街日报》分析称，自2017年初以来，中国央行一直在引导短期利率走高，而不使用基准借贷利率这一传统的主要政策工具。 通过这种方式，中国央行希望减轻人民币的压力，令高杠杆企业缩减借贷，同时不增加现有债务的成本。 在美国利率正趋于上升之际，短期利率升高可以维持中国与美国资产收益率的差距，降低资金撤出中国的需求——这会令人民币走弱，从而保持中国资产的吸引力。 预计，考虑到美国将持续加息，今年中国央行继续上调公开市场利率仍是大概率事件，并维持今年美元对人民币在 7 下方波动的判断。