激增的PSL：棚改货币化的金主，三四线城市房价的源头？

本文作者固定收益部首席研究员明明，原标题, 授权华尔街见闻发表。 截至5月24日，2018年新增抵押补充贷款，对地方政府发行棚改债进行了规定。2018年棚户化改造进行得如何？将对投资和销售产生怎样的影响？对此我们进行以下分析。 PSL与棚改货币化：结构性去杠杆，溢出效应影响三四线城市房价 截至5月24日，2018年新增抵押补充贷款提出，制定城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设三年计划投放4371亿元，累计同比增加48.32%，抵押补充贷款余额为30978亿元，同比增长32%。PSL是定向投放基础货币，结构性去杠杆的重要举措；是棚改货币化资金的主要来源，溢出效应间接带动三四线城市房价上涨。2018年棚改计划目标分配出现了调高个别省目标，调低多数省目标的特征，今年PSL投放大幅超去年同期，投资方面一定程度上支撑投资，给债市压力，但年初棚改发力期之后，下半年贷款投放或减弱；在政策方面，部分省份采取控制棚改成本、取消货币化安置等措施，预计棚改货币化安置比例上升有限；在需求方面，2015-2017年棚改货币化透支了三四线城市住房需求，2018边际弱化有所体现。综上，我们维持10年期国债收益率中枢降至3.4%-3.6%区间内的判断。□ .明.明 .华.尔.街.见.闻