中信证券再发声：当前A股亢奋程度有多高？历史

摘要：中信策略指出，今年以来的A股反弹，在1月份呈现估值快速修复的状态，进入2月呈现估值扩张状态，而从2月底以来，估值则呈现加速发散状态。 我们首次编制并推出“市场温度指数”。市场“温度”区间在0度~100度，正常的温度在43度左右，当前上证综指///的“温度”分别达到76度/76度/95度/100度。近2个交易日上证综指/的“温度”正在快速向正常水平回落，而/“温度”仍处于顶峰。 构建“市场温度指数” 股票偏离内在合理价值的速度，有55%的样本落在20度到70度之间，23%的样本在20度以下，22%的样本在70度以上。我们把最高的10%样本和最低的10%样本作为异常高温样本和异常低温样本，对应异常高温应在90度以上，异常低温应在10度以下。当前Wind全A指数处于异常高温区域。 A股2月底以来亢奋程度：历史前5 A股历史上绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。以Wind全A指数为市场整体情况的代表，2000年以来估值呈现快速均值发散的案例不超过10次，绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。当估值偏高时，估值偏离速度大概率下降，只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离，例如2014年底市场亢奋时期。 今年以来的A股反弹，在1月份呈现估值快速修复的状态，进入2月呈现估值扩张状态，而从2月底以来，估值则呈现加速发散状态。从市场“温度”指标来看，短期亢奋程度可以排入历史前5。 当前市场“温度”有多高？ 我们按照上述方法测量了上证综指、、、、、和0一共7种指数的“温度”。过高的市场温度并不影响中期趋势，但大概率带来短期剧烈波动回调。从各指数情绪“温度”的历史趋势来看，触及“高温”区域后短期内估值往往都有剧烈的波动回调，随后逐步趋于平静，难以持续维持在“高温”区域。对于这7个指数当前的“温度”，我们有如下观察： 1）当上证综指//////0的“温度”分别达到76/62/76/95/100/100/100，、、和0在3月8日回调后仍处于亢奋状态； 2）3月8日的回调后，上证综指//已经有明显降温，其中情绪温度回落至62度，进入正常区间； 3）和0的情绪“温度”仍处于历史最高位，甚至高于2015年上半年的水平； 4）本周和0指数的估值仍处于加速发散的阶段，即使在3月8日回落，发散速度仍处于历史高位区域。 各主要代表指数截至3月8日情绪“温度”对比 各主要指数估值偏离幅度和估值均值回归速度分布 本文作者：策略研究秦培景、裘翔、杨灵修，来源：研究，华尔街见闻专栏作者