特朗普想要贸易战？结果可能是美元本位制瓦解

刚上任的美国总统特朗普正雄心勃勃，打算结束美国的贸易赤字，但这一点可能给全球经济带来严重的后果。目前这家对冲基金管理着约85亿美元的资产规模。 刚上任的美国总统特朗普正雄心勃勃，打算结束美国的贸易赤字，但这一点可能给全球经济带来严重的后果。 在给投资者的四季度信件中，卡尔森资本Black Diamond Thematic fund投资组合经理Richard Maraviglia和Matt Barkoff给出了一个悲观的预计。目前这家对冲基金管理着约85亿美元的资产规模。 卡尔森资本在信件中表示，最大的风险来自于美国的贸易赤字问题，尤其是边境调节机制对全球经济及股票市场造成的影响。 对于美国贸易赤字下降的影响，我们并没有夸大。如果提议的边境调节机制(Border Adjustment Mechanism)得以实现，那么我们认为这将导致全球萧条以及主要股票下跌。目前还不清楚这是否会发生，但至少我们预计美国的贸易政策将对于全球增长造成下行压力。 去全球化的逆潮 在信中卡尔森资本提到，世界范围内出现朝着民族主义及去全球化的转变，从英国退欧、美国大选到意大利的“五星运动”都是如此。这股浪潮带来了特朗普的上任，也带来了边境调节机制，甚至可能意味着美元本位制走向终结。 在金融危机爆发的八年之后，逆潮已经袭来，这带来了边境调节机制，可能意味着美元本位制的结束。 二战以来，尤其是从1971年金本位制崩溃开始，美元一直是世界储备货币。而新的信用货币制度意味着各国主权账户之间不再是零和游戏。信贷扩张开始，随之而来的浪潮是财富创造、过度负债、资本错配、通胀与通缩、泡沫的形成与崩溃。 卡尔森资本认为，特朗普希望能够结束美国的贸易赤字、追求经常账户盈余，这带来的影响是巨大的。 一直以来，美国的低利率为美国股票市场的上涨提供了持续的支持，同时，由于为追求生产力大量工作被外包海外，美国制造业工作成为了受害者。 然而结果却带来了特朗普的兴起。为激励制造业，这位美国决策者打算对进口征税并补贴出口，并可能将引发一场贸易战。即使特朗普不支持边境调节税，他也将提倡加关税。 不管是哪种状况，美国的经常项目赤字都将缩水，导致美元升值。这会给新兴市场施加压力，要求新兴市场积极提高利率以捍卫自己的货币。 信贷风险不容忽视 信件提到，美联储（以及欧洲央行）一直把注意力放在通胀与增长的双重任务，但却更少地关注全球信贷。对于全球信贷来说，不管一开始是其受益者或受害者，最终都沦为受害者，包括80年代的日本，90年代的东盟国家，到“欧猪五国”（PIIGS）及东欧。 卡尔森资本认为，更糟糕的是，处于新兴市场的外国公司已经积累起了大量以美元计价的债务，以此用于制造并向美国出口这些货物。据国际清算银行估计，这些债务高达10万亿美元。 卡尔森资本预计，美国利率将不再保持低位；由于外国公司急于还债，美元将在短期内出现过度上涨。按照当地货币来衡量，归还以美元计价的债务变得更加昂贵。同时，随着美国需求的下降，这些公司的销售额也将下降。 这封信件还回顾了上世纪30年代的状况，历史总能给予今人一些警示。 在20世纪30年代，民族主义者是垂涎他人领地的扩张主义者。但现在不同了，特朗普着力于重新控制自己的国家，他的大部分支持者来自那些想要回归美国本土文化。这是一次对内的审视。 美国最后一次对于移民的大规模抵制是在“咆哮的二十年代”（Roaring Twenties），那时候外国出生的人口比例高达13%，与今日的状况类似。 而在20世纪30年代，英国、美国和德国都遭遇了外部信贷的崩溃。英国失去了首位的宝座，美国则禁止了黄金销售并激进地收回向德国的贷款，这造成了其银行业的崩溃，推动了第二次世界大战的到来。