许小年：借债不是价值创造 是透支未来财富

借债就是寅吃卯粮，借债就是透支未来的GDP，借债不是价值创造，是向我们子孙后代透支未来的财富。 本文为许小年于2018年“凤凰行动”论坛的发言摘要 演讲主题《多变环境中的不变之道》 许小年：尊敬的吴董事长，尊敬的各位朋友，大家上午好！非常高兴来到这里，与大家对于有关中国经济环境和最近出现的一系列变化，做一个交流。今年正好是全球金融危机10周年，我们好像又碰到了一个非常复杂的局面，国内国外的经济形势都发生了比较大的变化。在这个变化中，我们企业金融机构如何应对，这是我和大家交流的主要内容。 关于经济形势的变化，我想谈这几个方面，虽然这几个方面仅仅是我们目前所面临挑战中的几项，但是我认为这几项是对于今后经济发展和企业经营，影响比较大的方面。第一个是从长期来看，中国经济现在已经进入了后工业化时代。后工业化时代经济运行的规律如果有任何规律的话，它和工业化时代有着根本的不同。大家都知道，我们做金融的，更是在第一线感受到这个冲击。第二项就是国家正在进行的去杠杆，采取各种各样的措施在去杠杆。 第一项，是一个长期的变化 经过改革开放的40年，今年也是改革开放40周年纪念日。我们的经济建设取得了巨大的成就，中国已经从1978年改革开放初期，从一个农业国变成了中等发达的工业国。这个变化是我们今后在思考国家经济发展、企业经营、企业未来方向必须认识到的一个转折。在后工业化时期，他的经济发展模式和企业经营模式都和工业化时期有着根本的不同。我现在看到了一些企业，感到在经营上碰到一些困难，我认为主要是我们企业的经营思路还没有发生转变，还没有根据中国经济发展新阶段来加以调整，还是用旧的思路来思考面临的新问题。所以这就造成了我们企业在发展道路上的一些困惑，造成了他们经营方面的一些困难。 后工业时期和工业化时期，有什么样的本质区别呢？在工业化时期，由于我们要进行资本积累，从一个落后的农业国变成工业国，工业和农业的生产它有一个根本的区别，就是大机器工业生产他需要进行投资，需要购置设备。而农业，他对于资本的需求是非常低的。农业生产虽然你也需要有灌溉设备、有拖拉机等等，但是它和工业相比，它的资本密集程度要远远的低于工业。所以在工业化的时期，总是伴随着快速的资本积累。这就表现在固定资产投资，在过去改革开放的前三十年，固定资产投资的增长速度大概是两倍于GDP，所以在工业化时期，投资是拉动经济增长最主要的动力。资本积累那很自然，对金融的需求就很高，因此在工业化时期，我们国家的金融业也蓬勃发展起来，这都是和资本积累密切相关的。 但是到了后工业化时期，中国的工业化基本上完成了，资本积累的速度大大的放慢，这个放慢就体现在过去的几年间，我们看到固定资产投资的增长速度基本上是和GDP同步的，我们自己给央行算的帐。正是因为在过去两年间，采取了去杠杆的措施，这条曲线在2016年开始平缓了，首先要防止、要制止债务的进一步上升，这只是第一步。第二步是什么？你还得把它降下来。各位想象一下吧，现在大家都在叫苦，都觉得过不下去了。那更严厉的措施还在后边呢，你这么高的负债率，早晚是个问题呀。要把这个定时炸弹的引线拆掉，你的负债率还得降下来呢。我们这个经济靠输血已经习惯了，现在输血要停了，别说输血停了，即便是输血少输一点都觉得心里不舒服。但是输血不可能永远进行下去，不可能的，对这一点，我们要做好准备，要做好精神上的准备，你只有精神上、心理上做好这样的准备，你才会采取具体的措施来应对进一步的去杠杆。 2016年我们经济工作的重点是什么？都不记得了？不读书、不看报？当然我也不看报，我也不看新闻联播，但是中央的精神我是非常注重学习的。2016年经济工作的重点是三去，去产能、去库存、去杠杆。2017年经济工作的重点是什么？中央经济工作会议的文件大家还是要读一下，2017年的经济工作的重点是守住底线、防范系统性风险。说的都是这件事