姜超：补短板与去杠杆或将是2018年主要政策方向

姜超认为，在供给侧改革的五大任务中，还剩去杠杆和补短板两大任务尚待完成。最近央行行长在参加G20会议时提到，中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，并不断综合施策，补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、市场泡沫等风险，这里面提到未来的两大政策是补短板与去杠杆，这将是2018年的主要政策方向。 去杠杆需要控货币。无论是发改委还是社科院的研究报告，都显示中国经济的总杠杆率上升速度变缓，但是还在继续攀升。而其中企业部门杠杆率高位企稳，但居民部门杠杆率激增。而最近社科院原副院长李扬转述了管理层一句重要的观点：“去杠杆千招万招，管不住货币，都是无用之招”。7月份的金融工作会议也明确把控制货币总量作为去杠杆的主要手段，所以未来货币政策将坚持稳健中性，不会有大水漫灌出现。 补短板提高供给效率。而从经济学的角度来看，过去两年的去产能、去库存是在减少供给，但是单纯的减少供给只会改变价格和盈利分配，而只有提高供给的效率才能增加经济增长的潜力。在经济的供给端，主要有劳动力、资本、土地、技术等生产要素，而这些要素的效率都有进一步提高的空间，而这些都可以靠加大改革力度来推进。 人口结构决定经济未来。经济活动是由人创造的，因此人口结构会决定经济增长的方向。过去中国的15-59岁年轻人口在持续增加，年轻人主要需求是房子和汽车，这就是工业化的时代。而随着人口红利拐点的出现，中国年轻人的数量开始下降，而老年人数量开始增加。年轻人需要的不是更多的房子、汽车，而是更好的汽车、手机，这就是消费升级；而老年人需要的医疗、养老等主要是服务需求；这意味着中国经济需要从工业驱动，转向服务业和创新驱动。 必须管住银行、抑制地产泡沫。在工业化的时代，银行是最有效的融资模式，只要银行提供给企业提供贷款，就可以刺激工业生产，有源源不断的汽车生产出来。但在人口红利拐点出现之后，潜在需求出现了显著下降，只能靠银行给居民提供贷款来满足需求，这两年我们显然就是进入到了居民举债的模式，9月份的金融数据显示居民大幅举债依然是稳增长的主要动力，但IMF的研究报告显示，居民举债在短期可以刺激经济增长，但长期存在巨大的隐患。 大力发展资本市场。而在人口老龄化以后，老年人需要的医疗和养老服务，最核心的是医生和护士，这属于人力资本。而年轻人需要更好的汽车，这属于创新。而人力资本和创新，更多体现为无形资产，靠银行没法放贷，只能靠资本市场来定价。所以，中国必须管住银行，约束信贷扩张和货币超发，而放开资本市场发展，才能够真正走出困境。而从银行融资转向资本市场融资，就是提高资本的使用效率，是补短板的最大方向。 希望在于转型创新。美国经济过去20年的发展和中国当前非常类似，美国在2001年出现了科网股泡沫，破灭以后大家一度以为新经济没戏了，随后美联储大幅放水，进入居民举债模式，带来了地产泡沫，但是地产泡沫最终还是破灭了，现在崛起的还是以Google、Facebook、Amazon、Tesla等为代表的新经济。而借鉴美国的历史，如果政府下决心收货币，地产泡沫终究不可持续，旧经济只是回光返照，而以创新和服务为代表的新经济终将胜出。 .证.券.时.报.网