易宪容：3月融资数据透露楼市走势

3月份的融资增长数据已经公布，尽管M2和信贷增长速度远低于市场预期，或如央行负责人所说的，增幅有所下降，但是实际上，在2016年融资及信贷增长都创记录的高基数上，3月份融资增长速度仍然是十分惊人的。 比如，2017年一季度社会融资规模增量为6.93万亿元，比上年同期多2268亿元。而2016年一季度则是创了之前最高历史记录，今年则在去年最高记录基础上更是上一层楼，尤其是3月份的社会融资规模比2月翻倍至21200亿元，为2016年3月份以来最高。 还有，3月住户部门贷款增加到7977万亿元，高于今年1月的7521亿元。但今年以来住户的中长期贷款则开始在逐渐下降，比如1月份为6293亿元、2月份为4503亿元、3月份下降到3804亿元。尽管今年一季度住户的中长期贷款14600亿元与上一季度(2016年第四季度)14800亿元相差无几，但开始呈现出增长幅度逐渐下降的趋势。 对于当前中国的市场来说，上述融资数据透露几个十分重要的信息。一是随着政府对市场的融资政策逐渐收紧，比如银行信贷开始减少对开发企业的融资比重，股市及债市提高开发企业进入融资市场的门槛，从而使得银行信贷及股市再融资和债市流入开发企业的资金在减少。但是，由于开发企业仍然看好当前一些城市的市场，因此开发企业受正规渠道融资限制之后，开始转向而被视为“影子银行”的非标融资“政策焦虑症”（即未来会不会有更多的更为严厉的市场政策出台）由然而生，并正在由一二线城市向三四线城市蔓延。 本来政府是希望因城施策的市场调控方式，让2016年国内一二线城市市场疯狂态势延伸到三四线城市，以此来解开三四线城市市场的症结，以此再来保证2017年中国GDP快速增长。可以说，就当前中国的市场来，随着一二线城市的市场的调控政策接二连三地出台，这不仅让不少城市的住房销售立即迅速下降，特别是有些一线城市住房的销售已经下降80%以上，更是让这些城市的住房投资者的“政策焦虑症”由然而生，许多住房购买者基本上处于观望状态。如果“政策焦虑症”开始向三四线城市蔓延，那么三四线城市的住房销售就有可能逐渐下降。这也许是今年以来个人住房按揭贷款在逐渐下降的原因之一。 当然，今年一季度中国的销售数据还没有公布，不过，可以推测其住房销售量仍然会有不低的成长幅度，因为，在个人住房按揭贷款基本上与去年第四季度持平的情况下，由于房价高的一二线城市住房销售快速下降，而中国住房投资者早就转向到了三四线城市及去年热点一二线城市周边，这些城市的房价会上涨，但要上涨到去年一二线城市的幅度还会有很大差距。 更为重要的是这一轮中国市场炒作的主力是1980-2000年时代的年轻人（有调查显示中的这个年龄段的城市居民住房拥有率达70%，高于发达国家30%以上）。这些人多以是独生子女，初始手上的资金实力要好于前几代，知识水平也较高，其投资进取心强，多以为高风险的投资者，但对政策敏感性也十分强。如果“政策焦虑症”向全国蔓延，特别向三四线城市蔓延，这就为这一轮市场繁荣蔓延到三四线城市增加了不确定性。如果在今年4月份的个人住房按揭贷款继续下跌，也就意味着这一轮市场繁荣的周期性结束会比预期同早。不过，具体情况如何还得看进一步将公布的数据。