今年债务违约潮为什么都是民企？

对于投资者而言，短期内仍需重点关注表外融资杠杆高、表内信贷融资明显受阻、信用资质偏弱的市场主体的债务违约风险。今年债务违约潮为什么都是民企？今年债务违约潮为什么都是民企？ 今年以来，企业信用债违约潮起，使得市场开始担忧企业债务风险是否会进一步蔓延。“潮水退了，才知道谁在裸泳”再一次在此轮金融监管和流动性收紧过程中得到验证。 这种担忧不无道理，但容易被市场忽视的一个事实是：与上一轮企业债务违约不同，此轮债务违约全部都是民营企业。为什么会出现这种现象？未来的前景又将如何演进？且看下文的分析与探讨。 企业债券违约潮整体风险可控 首先来看一下今年以来企业信用债券的整体违约情况。根据Wind的数据，截止5月14日，今年共有20只信用债发生违约，合计违约规模为163.5亿元，较2016年和2017年同期有一定幅度的增加。但从绝对规模和数量来看，今年的企业信用债违约风险与2016年和2017年全年相比，仍然处于可控范围之内，并没有出现快速蔓延的现象。 今年发生债务违约的都是民企 在此轮债务违约趋势中，被大多数分析忽视的一个事实是：包括近期爆出债务困难的浙江盾安集团，以及2018年已发生债务违约的主体全部为民营企业，延续了2017年以来的趋势。 值得注意的是，在2015年和2016年，虽然违约企业中民营企业也占主导部分，但中央和地方国有企业的违约现象并不鲜见。 第二，资金成本回升期，民营企业财务费用上升幅度更大。在资金较为宽松的2016年，国有企业财务费用的下降幅度，要大幅高于民营企业财务费用的降幅。同样，在2017年，随着央行货币政策的持续偏紧，各行业融资成本都有明显上升，但国有企业仍然占据融资成本更低、融资条件更为宽松的优势，财务费用的涨幅也明显低于民营企业的涨幅，尤其是2015年1月证监会发布了《券发行与交易管理办法》，将发行主体范围由仅限于境内外交易所上市的公司，扩大至所有公司制的市场主体，并建立了非公开发行制度。自此之后，大规模增长，同时3年期主导的于2018年开始进入债务偿付期，企业必须继续发债或通过结构性工具进行再融资，才能实现流动性的可持续。 然而，当前的金融监管环境和资金面持续偏紧状况加剧了再融资的难度。 一方面，在当前资金面持续偏紧情况下，债券融资一级市场发行整体呈现短期化、高等级化特征，大量推迟或取消发行的，主要集中在发债主体评级AA+、AA、A等评级较低的，其中又以民营企业为主体。 另一方面，4月份以来的资管新规使得大量表外非标资产重回表内，此前大量依赖非标表外融资渠道的发债主体，获得表内贷款融资的能力相对较弱。因此面临较大的资金接续压力。 另外，2018年1月证监会正式发布了修订版《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，明确划出了60%的股票质押率红线，对股票质押比例过高的发债主体进行限制，这也压缩了企业发债的额度。 最后，民营企业获得表内信贷融资的劣势依然存在。在社会融资整体偏紧情况下，虽然银行信贷仍保持平稳增长