郭施亮:国家队资金或有序退出，A股到底需不需要国家队资金？

2015年下半年，A股市场发生了轰轰烈烈的股市非理性波动风波。然而，在股票市场极度低迷的背景下，市场随时发生系统性风险的可能，而对于当年6、7月份国家队资金的有序救市，就显得特别关键了。 不可否认的是，对于以证金、汇金为代表的国家队资金，对当时稳定国内股票市场确实起到了非常积极的影响。与此同时，随着救市资金的持续膨胀，后来再到券商机构等资金的救市队伍不断扩容，这庞大的救市资金对当时A股市场的影响也就显得格外显著了。 实际上，虽然15年三季度国家队资金救市力度迅猛，且并未让A股市场马上见底，但在当时极度不理性的市场环境下，已经起到了重要的影响作用。或许，这是股市政策底的真实写照。但是，在随后熔断机制匆匆落幕的冲击下，2016年1月下旬A股市场再度创出2638调整低点，这也是继政策底之后的市场底，随后A股市场才实现了真正意义上的企稳过程。 这两年，国家队资金持股市值有水涨船高的趋势，且占比A股市场流通市值比例不断提升，对A股市场的涨跌起到了关键性的影响。但，在国家队资金控盘程度持续偏高的背景下，却出现了一些操作问题，例如证金公司“增而不举”，为了回避举牌后的信息披露风险以及举牌后不可以随意大举卖出股票的行为等。又如，近年来国家队资金交易频率较高，而从实际操作中，只有汇金公司较好履行了长期持股的职责，而部分国家队资金高抛低吸的行为却过于频繁，间接加剧了市场的波动风险。然而，对于这系列的现象，确实缺乏了公开性以及透明性，从某种程度上来看，凭借着信息优势以及资金优势，以证金为代表的国家队资金却占据了较好的投资优势，并进一步获得了较好的浮盈。 不过，2017年之后尤其是步入2018年，国家队资金有序退出的消息却不断传出。然而，就在近日，从媒体公开信息获悉，今年一季度末部分公募国家队资金的份额出现了赎回，且净赎回比例偏高，而随着券商救市资金以及证金公司出资的资金先后出现变化，这或多或少暗示出国家队资金或有序退出。与此同时，结合今年以来白马蓝筹股的大幅调整走势，或也与部分国家队资金的退出以及调仓行为有着一定程度的关系。 事实上，对于国家队资金有序退出的问题，一直备受市场的高度关注。然而，步入2018年之后，特别是白马蓝筹股的加速上涨行情之后，却强化了国家队资金有序退出的信号。 对于国家队资金或有序退出的现象，虽然仍然有待观察，但在国家队资金不断调仓的背后，市场的关注点，则更多反映在A股市场到底需不需要国家队资金的问题身上。 不可否认的是，在特殊时期下，国家队资金确实起到了积极的稳定效果。但是，在稳定的市场环境下，部分国家队资金的频繁操作、频繁高抛低吸的行为，却从某种程度上影响到市场的正常运行秩序，而这或多或少影响到A股市场的市场化进程。或许，站在A股国际化、开放性的角度出发，要给A股市场创造出更好的市场化环境，国家队资金需要有序退出，不宜过于频繁干预市场的运行走势。除此以外，对于国家队资金的系列举措，或许也给以后的新增资金、外资资金入市留有一定的市场空间，积极推进A股的市场化步伐。 自今年最高点调整以来，A股市场累计最大调整幅度不少，且又一次接近3000点的政策底关口。不可否认的是，站在股市持续稳定的角度来看，确实需要大资金大机构的持续稳定支持，但市场并不希望过多引入热衷于追求盈利增值的大资金大机构。或许，从严格的意义来看，我们市场距离平准基金的引入，还是存在一定的差距，而这些年来国家队资金的积极护盘行为，也并非具备真正意义上的透明交易与非盈利性等特征。 对于A股市场的健康成长，我们还是欠缺了很多，例如，信息披露的不对称性、平准基金迟迟未能实质性引入、上市公司质量水平参差不齐以及股市投融资功能持续失衡等。或许，在缺乏透明公开的信息披露环境下，国家队资金的有序退出或许并非坏事。但，在国家队资金有序退出之际，我们更需要加快真正意义上的平准基金引入，来保障股票市场的持续稳定。否则，若市场缺乏了实质性的稳定工具，A股市场的波动风险还是不可小觑。