华创证券：医药火爆行情下 关注相关转债机会

华创证券近期表示，今年以来，医药板块表现强势，对此可能有以下几个原因：政策上的利好；行业盈利改善；此前机构低配医药股，近期加大医药股配置力度；避险情绪推动；估值优势凸显等，虽然短期已有所上涨，但全年来看，后期仍有机会，对于转债来说，目前发行上市的转债中共有7只医药标的，分别为、泰康转债、、、、和。 ：正股基本面较好，业绩有望维持较高增长，尤其一季度流感可能带来业绩超预期，但转债目前绝对价位较高，接近赎回触发价，5月中旬将进入转股期，届时将大概率触发赎回，博弈空间已相对有限。 ：正股基本面较好，一季度业绩超预期，现有产品快速放量，叠加在研产品丰富，未来业绩有望保持高增长，虽然转债绝对价格已较高，但距离转股期还有一段时间，转债仍有跟随正股上涨空间，不过转债规模较小，仅3.56亿，上市后流动性快速下降，日均成交金额在1350万左右，而且评级较低为AA-，可少仓位参与。 ：正股随着两票制影响的消退，业务结构的优化，业绩有望保持快速增长，正股估值也处于历史较低位置，同时转债绝对价位和转股溢价率均不太高，流动性也尚可，年初以来日均成交量在1800万左右，建议积极关注。 ：正股业绩稳定增长，全面布局创新药领域，近期股价大幅上涨，可能跟避免触发回售有关。对于后期，一种情况就是正股价格再次回落，迫于回售压力下修转股价，博弈下修，不过市场已经有较为充分的预期，估计利好也相对有限；另一种是股价继续上涨，没有回售压力也不下修，那么当前转股溢价率较高，还需继续压缩，从近期拉股价看估计下修概率不大。如果后期下修，即使当时涨幅有限，但不同于江南和骆驼，正股基本面较好，有较强的，且下修后转债弹性也会变强；如果不下修还需要等待估值压缩。因此，考虑到转债绝对价位较低，可适当关注，关键是要解决量的问题。 ：正股随着政策影响的消退，业绩有望企稳回升，正股弹性较差，而且转债流动性极差，年初以来日均成交量仅350万，经常基本没有成交，没有什么值得关注。 ：正股17年业绩有所放缓，产品结构相对集中，短期没有新产品上市，只能通过营销扩大品牌知名度，注重现有产品的潜力挖掘，不确定性较大，不过正股市值小，股价波动大，容易炒作，同时转债规模小，弹性大，绝对价位不高，由于流动性差，只适合小仓位埋伏。 ：目前还未上市，发行规模为24.13亿，主体和债项评级均为AA+，初始转股价为21.12元，根据周四的收盘价20.77元看，初始转股价值在98.34元，转债条款中规中距。对于上市价位，按照目前存量转债平价对应的溢价率，如果给予6%-10%的转股溢价率，对应上市价格在104元-108元附近。正股主营业务短期难有亮点，募投的四个项目建设期在两至三年，短期公司业绩仍跟投资收益有较高相关性，不过转债规模尚可，流动性应该不差，有低价可适当低吸。 .证.券.时.报