皮海洲：分红创新高贵州茅台股价下跌谁之过

3月27日晚，作为A股市场第一蓝筹股、同时又是A股股王的如期披露了2017年年报。年报显示，2017年实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；净利润270.79亿元，同比增长61.97%；基本每股收益21.56元，再次创出A股市场每股收益的新纪录。同时，公司拟每10股派发现金红利109.99元（含税），即每股约11元，这也创下了A股上市公司每股分红的最高纪录。 的年报，不论是2017年的业绩，还是业绩增长幅度，或者还是现金分红方案，都无愧于“第一蓝筹”的美名。从公司的角度来说，的优异是显而易见的。 但这种优秀的年报并没有起到推动公司股价的作用。3月28日是年报出台后的第一个交易日，面对优异的年报，公司股价却以699.97元跳空低开，较上一交易日收盘价低开了14.77元，把的每股分红金额全部低开掉了。且随后股价低开低走，最终收盘682.05元，下跌4.57%，其中盘中最大跌幅6.40%，如此巨大的跌幅在的走势中其实并不多见。 优异的年报却招来公司股价的大跌，这显然是公司方面不愿意看到的事情。从公司的角度来说，公司方面已经是做得很好了。公司股价的大跌与公司方面无关，公司方面可以说是问心无愧的。股价的大跌，是市场原因造成的，是市场之前对股价进行过度炒作的结果，从而导致的业绩被透支。可以说，股价的下跌，是市场搬起石头砸自己的脚。 回首过去的2017年，A股市场打着“价值投资”的大旗，对以为代表的蓝筹股进行了疯狂的炒作，的股价从2017年初的334.15元炒到年末的697.49元，涨幅高达108.74%，股价的增长明显超过了业绩的增长。而进入2018年之后，的股价甚至一度炒高到799.06元。虽然的股价随后有所回调，但截止年报披露之时，的股价仍然高达714.74元。 如此高企的股价显然得不到公司业绩的支持。按年报出台时的收盘价714.74元计算，的市盈率为33.15倍，对于蓝筹股来说，这显然是一个并不低的市盈率指标，至少可以认为的股价得到了充满的挖掘，甚至有些偏高。 而能证明股价偏高的，是的分红回报。每股分红10.999元，将超过一半的收益用之于投资者的回报，这样的分红比例就是放在全球市场也是相当高的水平了。但以3月27日的收盘价计算，投资者的分红回报仅为1.54%，甚至略低于各家商业银行实际执行的一年期存款利率。如果考虑到现金分红还要上缴红利税的因素，的现金分红回报率明显低于一年期银行存款利率。这样的投资回报，显然是难以令人满意的。 有一个明显的事例是，2017年，部分省市委托给社保基金理财的养老金收益率为5%，对此，一些省市表示并不满意。5%的收益率尚且不能令养老金表示满意，1.54%的分红回报，又如何能令投资者满意呢？这也足见之前市场对股价的过度炒作导致的对业绩的透支。去年以来，市场对股价以“价值投资”名义所进行的炒作，实际上并非是真正意义上的价值投资，它仍然还是市场所进行的一种投机炒作行为，只不过炒作的标的变成了“蓝筹股”，从而使这种炒作披上了“价值投资”的外衣，进而更具欺骗性。如今，面对的年报，这种所谓的“价值投资”也就原形毕露了。 而且在现金分红的问题上，红利税的设置又让的高分红反倒变成投资者的一个包袱。高分红原本是一件好事，但根据红利税征收条款，持股时间不满1个月的，征收红利的20%作为红利税，满1个月不满1年的，红利税征收红利的10%，持股时间超过1年的，免征红利税。由于大多数投资者的持股时间不会超过1年，也就是说大多数投资者至少要征收10%的红利税。如此一来，每股分红11元，投资者需要缴纳红利税1.1元。在上市公司现金分红除息归零的情况下，缴纳红利税1.1元，实际上也就是因为的分红，带来了投资者每股亏损1.1元。如此一来，投资者又何必要参与的现金分红呢？因此，红利税征收的不合理也是给股价的下跌起到了落井下石的作用。