曹中铭：停复牌业务指引为何成了摆设？

近期，上市公司频繁停牌又成A股市场一道另类的风景。股价跌停、股价跌至大股东质押股份警戒线等都成为停牌的理由，因此上市公司停牌也呈现出随意性的一面。然而，对于上市公司而言，停牌与复牌是一项非常严肃的事情，又岂能如此随意？ 自去年12月份以来的停牌就很有代表性。去年12月份以来，先后停牌4次，分别为2017年12月20日停牌，今年1月4日复牌；1月5日停牌，1月19日复牌；1月22日停牌，1月24日复牌；1月30日，又停牌了。其停牌的原因分别包括签署战略合作备忘录、控股股东质押股票接近警戒线、二股东权益发生变动，以及筹划重大资产收购等事项。表面上看，停牌的理由都非常充足。但在其“理由充足”的背后，却都伴随着股价跌停的身影。显然，所谓的理由在股价跌停面前都不值得一谈。毕竟，股价的持续下跌，导致控股股东质押股份可能产生平仓风险，而这才是最为重要的。 但话说回来，控股股东当初质押股份时，早就应该意识到随着股价的下跌，质押股份可能会产生平仓风险的。而且，控股股东质押股份触及警戒线，本是控股股东自己的事情，有什么理由停牌？又有什么理由剥夺其他投资者的交易权？ 不到两个月的时间，前后4次停牌，堪称随意停牌的代表。而在近期的股市上，随意停牌的现象比比皆是。其中，股价跌停成为众多上市公司停牌的诱因之一。只要上市公司股价在利空因素影响下跌停，许多上市公司往往以停牌的方式应对。表面上是出于保护投资者利益的需要，但却践踏了市场的游戏规则，也剥夺了投资者的交易权。 为了规范上市公司停复牌行为，2016年5月27日沪深交易所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》（下称《业务指引》）。《业务指引》对上市公司筹划重大资产重组、筹划非公开发行股份，以及筹划其他重大事项的停复牌行为作出了原则性的规定。比如规定上市公司筹划重大重组事项的停牌，原则上不超过3个月，其中沪市最长停牌5个月，深市最长停牌6个月。并且就重大重组事项的停牌来说，停牌超过2个月，需要董事会批准；超过3个月，需要得到公司股东大会的批准。 尽管《业务指引》对上市公司筹划重大资产重组等方面的停复牌行为进行了规范，但其短板仍然存在。比如因筹划重大事项，从2017年4月17日开始停牌，直至2018年1月24日才复牌，停牌时间超过9个月，也远远超过了深市最长停牌时间6个月的规定，原因是其资产重组属于“重大无先例事项”。因为《业务指引》有了“重大无先例”的规定，所谓的最长停牌时间6个月的规定，无异于形同虚设。而且，《业务指引》在规范上市公司随意停牌方面亦无能为力。能够不到2个月时间内先后4次停牌，与《业务指引》所存在的短板是密切相关的。 如今的上市公司停牌或复牌，其主动权掌握在上市公司手中，这才是市场频现随意性停牌的根本原因。要根治上市公司随意性停复牌行为，监管部门须将停复牌的主动权掌握在自己手中才行。对于上市公司申请停牌的，监管部门应要求上市公司解释具体的原因，并非上市公司一提出申请就可以停牌。上市公司是否能够停牌，应由监管部门通过审核后决定。如此，上市公司随意性停牌的症结可以解开了。 .价.值.中.国.网