蔡浩：非银存款巨幅增加与股市波动是偶然的再现吗？

蔡浩：非银存款巨幅增加值得关注 1月新增人民币新增贷款2.9亿，较去年12月份大幅提升，远于高于市场预期的2万亿元，创有历史记录以来新高。受此影响，M2增速也大幅上升0.4个百分点至8.6%，这也与我们点评12月数据时的观点“银行回归本源或将为M2提供改善空间”相一致。1月M0同比增幅为-13.8%，远低于预期和前值，主要受春节错位影响。 具体来看，住户贷款新增9016亿，较前值大幅提升，其中短期贷款3106亿，创2017年3月份以来新高，居民消费贷款活动仍较活跃，在受监管政策影响中小银行不断收紧消费贷业务的背景下，这或与部分大行推行消费贷有关。住户中长期贷款为5910亿，为1年来最高，部分是因为去年12月因银行额度用完而未能放款的需求释放，也表明居民房贷需求仍然较为高涨。非金融企业贷款1.78万亿元，短期和中长期贷款均较上月大幅攀升，其中短期贷款新增3750亿元，中长期贷款新增1.33万亿元，但两者均略不及去年同期。1月份银行信贷额度充足，企业生产活动较为活跃，与1月超预期的进出口数据增速相印证。 1月新增存款3.86万亿元，同比多增2.38万亿元。一方面是因为春节错位导致的企业存款少降的提振，流动性整体维持稳定，债市收益率较去年末小幅下行，同时叠加贷款利率提高的因素，导致企业新发债有明显回升。 从整体来看，1月金融数据与我们去年11月的点评相一致，银行“回归本源”在路上。在影子银行受到监管抑制的背景下，贷款占社会融资的比例正变得越来越高。消费贷和房贷数据仍旧较高，表明调控的进程或仍未结束。在2月上旬A股市场出现大波动的情况下，非金融机构存款的巨幅增加及其蕴含的历史现象，是值得市场和监管关注的。