邓海清:M2趋势性回升可能性较低

邓海清:M2趋势性回升可能性较低 2018年中国1月社会融资规模 30600亿元，预期 31500亿元。中国1月新增人民币贷款 29000亿元，创历史新高，预期 20500亿元，前值 5844亿元。中国1月M2货币供应同比 8.6%，预期 8.2%，前值 8.2%。 九州证券邓海清认为，1月社融数据低于市场预期，且为近三年的1月最低值。信贷超预期主因表外转表内，以及12月信贷延后到1月。从1月社融结构看，信贷占比88%，为绝对多数，表明表外“非标”回表是信贷创历史新高的关键因素。此外，2017年12月信贷仅为5800亿，远低于预期的11000亿，表明去年12月主要受制于信贷额度不够，堆积到1月集中释放，1月的信贷超预期并不代表实体经济融资需求旺盛。综合考虑2017年12月和2018年1月，连续两月社融增量不及预期，两月合计值仅为4.2万亿，远低于2016年12月和2017年1月的5.4万亿，也远低于2015年12月和2016年1月的5.2万亿，这表明实体经济去杠杆已经开始，或者实体经济融资需求下降。 从M2增速看，M2较前值略有回升，但更像对2017年12月的异常低值的修复，且仍为有数据以来第二低值，M2趋势性回升可能性较低。2017年9月-2018年1月，M2增速分别为9.2%、8.8%、9.1%、8.2%、8.6%，其中2017年12月较11月大幅下降，可能与信贷远低于预期有关，2018年1月信贷恢复，带动存款增速回升至，有助于M2增速回升。从趋势来看，单个月的修复性上行并不能代表趋势，M2的增速8-9%仍然处于历史最低增速水平，相比于社融增速11-12%而言也仍然偏低。 .证.券.时.报.网