中泰证券：乐视网复牌有哪些影响？或是创业板新起点

最近没什么好段子，用一个老段子图充数。经历过2015年牛市的朋友们一定看过这张图。一图胜千言，那年的段子手水平很高。 据我考证，这张图片首发于2015年5月18日——背景是当时和沪指均在短期调整，而当天一根大阳线脱离调整区，沪指却低开翻红再收跌，仍呈弱势整理。冰火两重天下，就有人拿沪指开涮了。 980天过去后，再看这张照片，你一定会觉得那年的段子手水平很差。其实那年的段子手水平很高，但是两年多过后再看，他们水平又确实很差。 “均值回归”，请大家一定熟悉这个词，涨多了跌，跌多了涨，就是这么简单。 好，今天主要内容其实是因下面这条微信，有粉丝问段誉这么一个问题： 之所以要写一篇是因为早上上班时，隔壁老陈也问我这个问题，周末的时候也收到了一些询问。 当时我都笼统回答了：没什么影响啊。 根据《新京报》报道，乐视近期拟复牌，23号开说明会，据说复牌可能就是本周的事情。所以关心的朋友就多了起来，特别是手里拿着创业板股票或基金的朋友，更关注一些。 但是大家往往不看相关公告，所以就忽略了一些很浅白的信息。今天干脆归总说一说。 1、对没影响。因为早就调出指数了，这个没必要担心。请看新闻报道，不仅，深成指和也调出了。 2、对相关基金暂时没影响。这个“暂时”不是白说的，两层意思：一是多家持有乐视的基金已经按13个跌停给乐视股票估值了，也就是说，这13个跌停已经体现在现在的净值中了。二是，如果13个跌停还没止跌的话，那到时候再根据实际股价来看。不过13个跌停后乐视股票对相关基金净值的影响就更小了(按13个跌停一次性调低净值的时候，影响基金净值不过4-5%，13个跌停后再有跌停，每个跌停影响净值将低于0.2%)。下图是某基金两次调低乐视股票估值对当日净值的影响，可见极端损失已经体现过了。 3、有没有基金没作“调低估值”的动作呢？这个问题问得好。确实有，比如一些跟踪指数的ETF基金，还是按停牌价格估值，不过这部分基金的场内交易已经有折价，这大概已经体现了复牌下跌的损失。后续的影响是相关基金要在乐视股票复牌后进行调仓操作，可能影响对指数跟踪的准确度，但是考虑到乐视股票停牌前占权重才3个多百分点，所以相关影响也不大。 4、有的投资者可能不相信，说你可别在这扯了，你们就把这些问题都提前考虑到了？这里段誉可以正经一点说，我们资管行业特别是公募基金的运行确实是很科学严密的，背靠着大量风控合规要求，似上面这种提前考虑，那可不是拍脑袋，规则上写得明明白白，操作必须到位，所以总体上您真的不用担心。 5、当然，话不能说得太绝对。你说乐视复牌对市场没有一点影响吗？这恐怕也不客观。但段誉认为，积极地看，这是正视问题和解决问题的开始。创业板高估值是个历史形成的问题，在座每个人都做过贡献。从这个意义上来说，毋宁将乐视复牌和之后大概率的下跌当作创业板一个新的起点吧，只有还完债才能继续上路。只是可怜了拿着乐视股票的朋友。 让我们再回看一次这张照片，980天后，我们也应该想想，什么是美。打“沪市”牌子的那位妹妹，或许是校运会铅球冠军，在运动场上，她就是最美的。打“创业板”牌子的那位妹妹，你也不能说人家华而不实，或许再过980天，创业板的估值和商誉等历史问题解决后(就像乐视终于复牌直面问题一样)，她可能仍然很美。 以上评论不针对图中各位女士，感谢你们这980天来为中国股市做出的伟大而无私的贡献。其实，容貌、身材也有均值回归，所以，真正走得长的，可能始于冲动，但不会归于冲动。 最后真诚地对乐视说句话：虽然揶揄过你，但是——还是欢迎你的复牌！ .中.泰.证.券.资.管