桂浩明:股市未到反转时

自去年年底以来，股市出现了持续上涨的格局，上证一度拉出了日线13连阳，周线6连阳，这种状况即便在过去的大牛市行情中，也是极为少见的。时下，沪市已经站上了3550点，开始收复两年前“两天四熔断”时的失地。从走势形态来看，上升态势是十分明显的，有人也就据此判断，股市已经反转，进入全面牛市阶段，而且这轮行情将会创出历史新高。 相信对于广大投资者来说，都是十分希望看到股市走牛、连续上涨的，现在股指的最高纪录还是十多年前留下的，目前的点位只有当时最高点的60%还不到。面对当下世界各主要经济体股市都创出新高的表现，投资者希望境内市场也有很强的行情出现，本身也是很自然的。但问题也就在于，股市不会无缘无故地出现大牛市行情，要出现的话一定有其内在的原因。譬如说欧美股市的走强，就是和一个阶段来那里经济复苏明显有着密切的关系。尽管从经济发展速度来说，欧美要比我们国家低很多，但毕竟是摆脱了危机，回归到了正常的增长状态，而这无疑会对股市构成一种很大的推动。另外，我国香港的恒生指数尽管突破了33000点，创出了历史新高，但其对应的市盈率却要比十多年前股市在30000附近点时低出不少。显然，这种上涨，具有来自企业基本面的强有力支持。而对沪深股市而言，这几年其所运行的经济环境是L型，上市公司的利润波动比较大，而且作为主要业绩贡献者的大型商业银行，现在的利润增速处于十年来比较低的水平。所以，简单地强调与海外市场比，认为境内股市马上就会走大牛市，同样能够创新高，并不是一种谨慎的判断。 进一步的分析表明，随着去杠杆的继续推进，金融行业的监管也在不断地加强，银行资金借助表外渠道，违规进入楼市、股市的行为，受到严厉的打击，资金市场上“钱炒钱”的现象被抑制。在这种背景下，市场上的无风险收益率恐怕还会有所上升，而股市的资金面则会处于一种相对偏紧的状况。上市公司信用违约以及资金链发生问题的事件有可能继续出现，而所有这些，都会使得股市很难流畅地运行，能够维持相对强势已属不易，要走大牛市至少在现在来看就不是很现实了。 其实，换个角度来说，现在股市虽然看上去是走得不错，但同时它也显现出一种很突出的结构性特点，真正走强的主要是以指数样本股为代表的大盘蓝筹股，而绝大多数中小市值股票，行情则很平淡。由于缺乏增量资金的介入，场内频频出现资金从滞涨板块向强势板块转移的局面，这也就加剧了结构分化。客观而言，多数投资者在这样的市场格局中是不太容易赚到钱的，而这种状况，与人们习惯认识中的全面牛市有着很大的差异。问题还在于，这样的结构性行情已经运行了一年多，经过几波上涨，不少大盘蓝筹股的估值也已经不是特别便宜了，这些已经上涨了一年多的股票在新的一年继续大幅度上涨，并且驱动股指创新高，这样的概率似乎也是不大的。 应该说，就当前境内股市的具体状况而言，一方面整体估值还不算高，存在进一步上行的动力。但同时受制于大环境的影响，并不具备形成反转性大行情的可能，因此保持慢牛格局运行，也许是时下最好的选择。当然，在这种格局下，市场同时还要进行结构上的调整，有些已经连续上涨，并且幅度偏大的配置，有震荡整理的要求，也有些在资金板块间流动中被错杀的品种，则有企稳回升的要求，另外市场也需要在新的形势下挖据新的热点，这样才能够维持继续有序上行的态势，让大盘平稳走高，进入到一个更加合理的区间内。 .金.融.投.资.报