两年之后A股“韭菜”又开始大规模入市了，这一次他们追的是“价值投资”

本文作者丁鲁明，原文标题《市场定价权已掌控在新增资金手中》。 上周市场延续大小分化，指数周涨幅1.43%，上证综指周涨幅1.72%，指周涨幅-2.52%。市场如期呈现严重二八分化，周一创业板即告破位的时点也与我们上周预判完全一致，主板在整体平稳回落的四季度及12月经济数据下延续此前上行趋势，资金推动型特征显著。 基本面上，12月经济数据整体低位运行，新一轮经济下行即将开启。上周国家统计局披露12月经济数据，其中工业增加值同比6.2%，而2017年全年增速6.6%，因此去年7月后工业都是在全年均值下方运行，非常显著的前高后低特征，与某些“新周期胜利”的说法显然格格不入，而GDP四季度同比6.8%也与三季度持平，均低于第一、第二季度的6.9%，所谓的经济复苏其实并没有出现，只是下行趋缓而已，对应的在A股估值中看到的是连续上涨，只是集中度非常之高，尤其以银行板块为代表。近期银行板块上涨的一个逻辑是年初贷款供不应求，利率抬升和利差扩大，但这并不是我们近期持仓建议保持顺势跟随的核心逻辑，从估值上来看目前银行TTMPE已到8.44倍，而上一轮高点是在2015年牛市峰值6月12日的8.08倍，当前PE是过去6年中最高位，而究其原因不在基本面，只在市场情绪中，上周某公募及传言私募的动辄300亿、100亿发行节奏，只能证明一点，经历了两年的洗礼之后，场外的“韭菜”又开始大规模入市了，而他们这次的目标显然只有一个，而且与上一轮2015年完全不同，那就是“价值投资”，银行刚巧是价值板块将进入2周左右调整，或有新低风险”完全吻合，市场风格也如期延续了主板（大盘）占优。基本面上，12月经济数据整体平稳，与我们的宏观预测模型此前给出的11-12月短暂走平观点一致，但这无法改变一季度经济再下台阶的趋势，预计1季度工业增加值有望刷新去年低点至6.0%下方，经济乏善可陈，而近期伴随主板指数新高，“新周期、设备周期”等原先看多派再度活跃在媒体，不知其预测的经济数据哪一条显示了强劲，客观数据显示的是工业增加值2017年整体6.6%，但12月是6.2%且下半年都在平均线之下运行，GDP各种原因与工业增加值不吻合，但四个季度6.9%、6.9%、6.8%、6.8%的走势也验证了前高后低，而我们的经济预测模型判断2018年一季度只会比上个季度更差；就好比用一季度贷款需求强劲，银行贷款利率提价净息差扩大看多银行的逻辑一样，不如对比下2013年的净息差和ROE，是否是现在的一倍而估值则是现在的70%？所以即便ROE回到2013年、净息差回到2013年，银行估值就合理了吗？用技术分析解释，其实当下就是一个资金推动的市场，来自新增场外“韭菜”的资金，这一轮追的就是“价值投资泡沫”，主板11连阳是强势的，会自我循环吸引更多资金进场，而中小创在这轮追逐中不受待见也就情有可原，其新一轮下跌仍未到“跌出吸引力”的程度，1月下旬仍有进一步下探新低的可能尝试。□ .丁.鲁.明 .中.信.建.投