易宪容：重视国际对中国主权债信用评估

国际评级梦见标准普尔（S&P）9月21日将中国主权债信用评级调降一级，由“AA-”降至“A+”，评级展望则从“负面”调整到“稳定”。同时，标准普尔也把中国长期信用评级调整为A+，短期债评级调整为A-1，展望由负面调整为稳定。 标准普尔称，中国长期信贷快速增长使得经济和金融风险增加。虽然信贷增长伴随实际国内生产总值及资产价格上升，但信贷快速增长程度有损于金融稳定。中国政府加大力度要求企业去杠杆，中期可让金融风险回稳，但相信未来2-3年内信贷快速增长仍然会让金融风险逐渐地增加。 标准普尔还认为，“稳定”的评级展望反映了中国将保持强劲表现，而且未来3-4年财政表现将改善。如果中国未来的信贷增长速度放缓，可以会上调中国主权信用放缓。中国的货币政策大致可信、有效，预计2017-2020年中国赤字接近或低于GDP的2.5%，而最少直至2020年，中国经济年增长率仍然可保持接近或更高水平。 对普尔标准下调中国主权信用评级，尽管市场反映十分平稳，人民币基本上保持稳定，但国内所谓的专家反应是不要“削足适履”。总是认为外部市场及外部机构不要对中国说三道四，特别如果反映意见与此不合，甚至于认为是负面的东西，更是不加分析的反对。 其实，标准普尔下调中国主权债的信用评级，基本上没有多少负面，主要按照他们的标准做些许调整。而这种调整主要是说给国际市场的投资者听的。这种主权债信用评级下调，当然会增加中国企业到海外市场的融资成本，甚至可能高估中国经济的风险。但标准普尔给出的信用评级，也只是一种意见，国际市场及中国的投资者根本不会以此做绝对标准来作判断与决策，而更多的是会根本自己所掌握的信息进行判断及决策。所以，这种主权信用评级到底影响会有多大，就得看标准普尔多年所积累的市场信度有多高。如果标准普尔的主权信用评级在国际市场的信用评级信度很高。国内对此说三道四也是意义不大。 当然更为重要的是，作为全球化的国际市场，不仅可以广泛进行自由贸易，而且国际上的各种机构也可以自由地对不同的经济体形势表达自己的意见。这本来是很正常的事情。还有，既是意见，而不是绝对标准，那么国内还是兼听则明为好。不要听到不合意自己的东西就否定。而是要听听这些意见，看看其中到底有多少对本国有用的信息，并利用这些信息增加我们决策防范与控制风险能力。如果这样，有什么不好。 对于标准普尔下调中国主权债的信用评级，我们并非关注他说过什么，下调的主权债信用评级对中国企业融资有多少影响，最为重要的是，还是多检讨中国经济体质，检讨当前中国经济发展模式，检讨中国的金融体系等，看看这些方面，到底我们有多少问题，其问题的根源又在哪里？如果不加大力度进入改进，可能面临的风险又会有多高？以及如何来防范？等等。 可以说，在这些方面，中国政府是十分警惕的，并通过各种方式、出台不同的政策在进行调整。特别是对于高杠杆及防控金融风险问题，一直放在重要的议事日程。不过，由于市场的制度路径相依、由于经济发展战略及经济结构调整的困难重重，有不少好的思路与政策往往难以执行，使得不少潜在金融风险不到迫不得已是不会决然下手。也就是说，中国经济及金融市场的灰犀牛随处都在，地方政府及政府职能部门往往会忽略。所以，标准普尔下调中国主权债信用评级，同样是一次提醒政府密切关注当前中国金融市场灰犀牛的机会。（.新.浪.)