皮海洲：把IPO与股市稳定结合起来

最近的A股市场出现持续下跌的走势，尤其是1月16日，沪深两市更是放量下挫。其中，深市三大指数均出现大跌，其中深成指大跌2.95%，创业板指大跌3.64%，中小板指大跌2.81%，三大指数均跌至2015年下半年到2016年初股市暴跌时的低位位置附近。 是什么导致了股市的大跌？其原因当然是多方面的。但这其中有一条很重要的原因，就是IPO的加速发行。从去年11月以来，IPO明显提速，而进入2017年后，新股发行进一步加快，截止1月17日，2017年前11个交易日，每天新股发行数量达到3只。这给市场尤其是给投资者的心理带来了巨大的压力，投资者的持股信心发生动摇，股市因此出现大跌。 要不要放缓IPO脚步，这成了目前市场关注的焦点。虽然有舆论认为，IPO加快发行步伐有利于给力实体经济，强调融资功能是股市最重要的功能，但这种说法显然是片面的。因为就股市的功能来说，股市不只有融资功能，同样也有投资功能。投资功能同样是股市的基本功能之一。对于一个健康发展的股市来说，投资功能与融资功能是并重的，绝对不能片面强调融资功能而牺牲投资功能。实际上，早在2004年2月国务院发布的资本市场“国九条”里，就强调要重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变“重筹资、轻回报”的状况，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。因此，股市的投资功能不应该被废弃。 作为股市来说支持实体经济的发展是应该的，但支持实体经济必须考虑市场的承受能力。行情火爆之时，多发些新股是可以的，但行情低迷之时，仍然疯狂发股，这就是完全不考虑市场的承受力了。象一天发股3只，一年发股就是700余只，这种发股的疯狂程度可谓前无古人后无来者。如此一来，股市完全就是为融资服务了，投资功能则被踩在了脚下，投资者的信心因此发生动摇也就不足为奇了。而这种做法也是竭泽而渔，是不利于股市发展的，即便是从IPO的角度来说，也是不利于IPO的持续进行的。 所以，即便是支持实体经济，也需要维护股市的稳定。而就当下而言，就是要放缓IPO的脚步。要把IPO发行与股市稳定结合起来，稳定投资者对市场的预期。如果新股加速发行让投资者预期股市将会进一步下跌，这样的市场自然难以稳定。 如何把IPO发行与股市稳定结合起来？笔者以为，这种结合就是要把IPO发行数量与指数所处的位置相挂钩。比如，上证指数在3000点以下，每天平均发行的新股不超过0.5只；往上每500点指数为一个区间，每个区间增加0.5只新股发行数量。即指数在3000点到3500点，每天平均发股1只，3500点到4000点，每天平均发股1.5只，依此类推。这样新股发行既考虑了市场的稳定，也给了投资者明确的预期。尤其重要的是，根据这种做法，管理层不会片面追求新股发行，管理层要想多发新股，就必须把股市提振上去，以此达到融资与投资的“双赢”。 当然，要稳定市场预期，管理层有必要对发行制度进行实质性的改革。股市力所能及地支持实体经济，支持企业融资是应该的，但股市不能支持圈钱。当下的问题是，IPO制度不只是融资制度，更是圈钱制度。每一家企业上市，IPO融资金额其实并不大，真正可怕的是伴随着IPO而至的大小非套现，因为大小非套现金额往往数倍于IPO融资，股市因此成了大小非套现的提款机。而大小非套现显然不属于股市的融资功能。这个问题的存在严重妨碍了股市融资功能的发挥，是管理层必须要正视的问题。如果这个问题能够得以解决，那么IPO对市场的冲击就会大大降低，市场的融资功能也将因此而增强。 .价.值.中.国.网