桂浩明:真的存在“资产荒”吗？

“资产荒”是时下的一个高频词，大家都在用。但是现在真的存在“资产荒”吗？这个问题倒是值得研究。　　所谓“资产荒”，严格来说是指具有使用价值的资产出现短缺。但生活经验告诉人们，就全社会而言，在不发生大规模战争、大型自然灾害等情况下，随着人类生产活动的进行，资产总是在增加的。在这个意义上，似乎不应该出现什么“资产荒”。而我们现在所谈论的“资产荒”，其实是相对于货币而言的。作为一般等价物，货币本身是一种虚拟资产，当它的发行与流通规模太大了以后，就会造成可供购买的实物资产的短缺。虽然这只是一个相对的概念，但就表现形式来说，确实具有“资产荒”的特征。也因为这样，现在人们所说的“资产荒”，其实是一个真实存在的伪命题。　　显然，导致“资产荒”的原因在于市场上的货币太多了，因此它本身也可以理解为是一种货币现象。也因为这样，现在提出要采取稳健、中性的货币政策，强调“去杠杆”，防范资产泡沫，而这些都是应对“资产荒”的有效举措。不过问题也随之而来：由于这些都涉及到收紧银根，因此不可避免地会导致市场资金供应的收紧（哪怕只是局部的），其结果很可能是反过来出现“钱荒”。最近一段时间，债券市场出现大幅调整，虽然其中有“代持”这样的原因，但本质上还是和去杠杆相关联的。　　于是，人们看到了从“资产荒”变为“钱荒”，几乎就是一瞬间的事情。其实，在这里关键的问题是资金的分布与结构。当大量资金集聚在诸如房地产等少数领域时，势必导致房地产等的价格上涨，客观上就形成了“资产荒”。而当去杠杆的措施诱导市场利率有所上行，导致“代持”等模式下的债券行情急剧震荡，这就使得此类结构的资金全面紧张，形成了“钱荒”。应该说，相对于现在的资金投放规模而言，不可能发生真正意义上的“钱荒”，问题出在结构上。进一步说，就全市场而言，现在还是货币太多，即便降点杠杆，也不可能改变在特定局部领域的“资产荒”现象，还是有很多钱需要继续寻找出路。　　这次债券市场暴跌时，股市也是跌的，但不久就稳住了。尽管大家对未来经济增长并没有太高的预期，同时扩容加速也已经成为共识，但此时似乎对后市抱有乐观想法的人还是很多，这里除了有对于改革的憧憬之外，还有一个很现实的因素，就是钱该如何投。现在通胀有抬头的趋势，对抗通胀需要让所持有的资产保值增值。而房地产已经受到打压，不可能再成为配置资产的重点，剩下具有足够吸纳资金能力、同时本身也存在增值可能的，现在看来就是股市了。有人认为，在房地产被调控以后，有效需求将下降，股市也会被拖累，因此不认为此举有利于股市。但其实从历史经验来看，房地产处于相对平稳运行状态，没有大起大落时，股市走势往往是最好的。事实上，现在的房地产就是这样的格局，而由于高层反复强调“房子是用来住的”，这就否定了它的投资属性，自然也就会驱使一些资金会考虑回流股市。这种挤出效应显然是存在的，也因为这样，在“资产荒”摆在大家面前时，股市投资的重要性就凸显出来了。如果说2017年底股市会有一定的机会，那么在某种程度上将是拜“资产荒”所赐。　　其实，对于普通投资者来说，是否存在“资产荒”并不是最重要的，关键是看手中的资金有什么投向，能不能取得战胜通胀的绩效。现在，可供投资的资产并不多，房地产不再成为投资对象后，也许股市成为了投资的最重要场所。当然，股市具有高风险的特征，而这就需要通过理性投资才能获取稳定的收益。问题仅仅在于，如果不这样做的话，那么的确找不出其它什么还能够战胜通胀的投资方向。因此，现在每个人都应该审视一下，当前该如何配置资产，而从这个角度看待股市投资问题，尤为重要。